20250402-中航证券-金融市场分析周报_14页_3mb

金融市场分析周报总结（2025.03.24-2025.03.28）

核心内容概述

本周金融市场整体呈现震荡走势，政策面、资金面和资产价格均受到多方面因素影响。稳增长政策持续发力，工业企业利润降幅明显收窄，制造业成为主要推动力。央行通过多种货币政策工具保持流动性充裕，资金面维持平稳。权益市场分化，消费风格表现较强，成长风格偏弱。美元指数因PCE数据超预期与消费者信心不足而先涨后跌，整体小幅上行。

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主要观点与关键信息

一、工业企业利润分析

• 工业企业利润：1-2月规模以上工业企业利润同比下降0.3%，较2024年全年降幅收窄3个百分点，表明经济继续弱修复。
• 营业收入增长：工业企业营业收入同比增长2.8%，为利润恢复提供基础。
• 行业表现：
  • 制造业：利润由降转增，同比增长4.8%，其中装备制造业和原材料制造业利润分别增长5.4%和15.3%。
  • 采矿业：利润同比降幅扩大至25.2%，成为主要拖累。
  • 新能源行业：市场需求增加带动相关产品价格上涨，有色行业利润增长20.5%。
• 政策影响：新一轮设备更新和消费品以旧换新政策显效，带动制造业利润改善。

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二、资金面分析

• 央行操作：本周央行净投放3036亿元，通过逆回购和MLF操作维持资金面平稳。
• 资金面趋势：
  • 跨季期间央行加大投放，资金价格波动较大。
  • 下周跨季结束，资金面压力边际降低，财政支出有望补充流动性。
  • 但下周逆回购到期额超万亿元，季初资金面可能转松，但持续性仍需观察。
• 市场利率：银行间与交易所回购利率波动明显，10年期国债收益率震荡下行。

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三、利率债市场分析

• 利率债走势：本周利率债震荡小幅下行，10年期国债收益率变化幅度在-3.50bp至+1.25bp之间。
• 政策导向：央行强调“择机降准降息”，但对长端品种保持审慎，可能通过窗口指导抑制过度投机。
• 市场情绪：企业利润数据未超预期，经济弱修复支撑债市震荡格局，基本面尚未主导债市。

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四、存单与信用债市场

• 一级市场融资：存单净融资规模为10.20亿元，信用债净融资额为-376.91亿元，融资额环比回落。
• 二级市场走势：各期限及各评级信用债收益率整体下行，1年期AA+级信用债收益率下行5.20bp，5年期AA级信用债收益率下行16.83bp。
• 利差变化：AAA级、AA+级、AA级3Y-1Y利差整体缩小或扩大，5Y-3Y利差普遍缩小。

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五、权益市场分析

• 市场表现：本周市场整体下跌，上证指数-0.40%，深证成指-0.75%，创业板指-1.12%，科创50-1.29%，中证500-0.94%，中证1000-2.14%。
• 行业风格：
  • 消费风格：表现较强，上涨0.28%。
  • 成长风格：表现较弱，下跌2.72%。
• 行业表现：
  • 上涨行业：中医药生物（+0.98%）、农林牧渔（+0.56%）、食品饮料（+0.40%）。
  • 下跌行业：计算机（-4.89%）、国防军工（-3.98%）、通信（-3.87%）。
• 市场情绪：活跃度下降，日均成交金额为12607.77亿元，环比减少2889.07亿元。
• 市场展望：
  • 四月将集中迎来年报和一季报等基本面信息，市场焦点将回归基本面。
  • 新“国九条”发布一周年，红利板块有望阶段性贡献超额收益。
  • DeepSeek引发全球对中国科技股的重新评估，人工智能产业革命背景下，科技股估值重塑趋势明显。
  • 内需板块和自主可控成为中期市场主线。

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六、美元指数分析

• 美元指数走势：本周美元指数报104.0336，较上周小幅上行0.1204。
• 美国经济数据：
  • 核心PCE物价指数：2月同比上涨2.8%，超市场预期。
  • 消费者信心指数：3月终值为57，低于预期，显示内需疲软。
• 政策影响：
  • 美联储保持利率不变，点阵图显示今年仍可能降息两次，但降息速度可能放缓。
  • 特朗普表示将对汽车、药品、木材等征收关税，但表示愿意通过谈判降低关税。
• 市场展望：美国经济及通胀数据超预期可能延长美联储紧缩周期，需关注后续政策变化。

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风险提示

• 货币政策超预期收紧。
• 经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹。
• 地方财政状况恶化，城投债信用风险集中显现。
• 美国经济及通胀数据超预期，可能延长美联储紧缩周期。

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投资评级说明

• 公司投资评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月涨幅-10%~+5%之间。
  • 卖出：未来六个月跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数相当。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

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研究团队与联系方式

• 分析师：符旸

• SAC执业证书：S0640514070001

• 联系电话：010-59562469

• 邮箱：fuyyjs@avicsec.com

• 销售团队：

  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001

• 研究团队：中航证券宏观团队，立足国内，放眼国际，全面覆盖宏观经济、政策研究，以宏观视角指导大类资产配置。

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