20250706-国泰期货-能源化工周报合集_465页_42mb

国泰君安期货·能源化工周报合集总结

核心内容概览

本报告聚焦能源化工板块的上游及聚酯芳烃、煤化工及烯烃、氯碱及轻工等主要品种，分析其近期价格走势、供需变化、利润情况及市场预期。整体来看，石脑油和乙烯市场表现受原料供应、裂解利润修复、下游需求及国际物流影响较大，市场呈现波动趋势。

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主要观点

石脑油及乙烯市场

• 石脑油市场：

  • 本周石脑油价格走弱，欧洲结构再次转Back，亚洲结构有所走强。
  • 乙烯价格受Lotte印尼100万吨装置投产影响，出现下跌，但随着裂解利润修复，亚洲7月采购需求可能有所改善。
  • 乙烯供需格局方面，本周需求环比回落，供应端增加，价格波动空间主要取决于下游利润和负荷表现。
  • 亚洲乙烯裂解利润短期维持，欧洲利润修复较多，FEI对石脑油的经济性优势不强。

• 乙烯产业链：

  • 乙烯价格冲高回落，下游衍生品利润收缩，苯乙烯、乙二醇、PVC及塑料利润走弱。
  • 乙烯套利窗口维持，美-亚价差接近打开，套利物流维持3-5万吨/月体量。
  • 乙烯裂解装置检修情况：中国、日本、韩国及东南亚等地区检修规模增加，部分装置投产，对市场供应产生一定影响。

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关键信息

供应端

• 石脑油供应：

  • 俄罗斯出口预期维持在80-90万吨/月，中东出口逐步恢复至高位。
  • 亚洲供应端受套利货增加影响，远月供应预期增加，但供应端可交易题材减少。
  • 全球石脑油裂解装置产能基本匹配，2025年国内乙烯产能投放增速超过15%，全球增速约5%。

• 乙烯供应：

  • 亚洲乙烯裂解装置检修规模增加，韩国新增乙烯裂解装置降负，整体需求环比缩减。
  • 2025年国内乙烯产能投放增速显著，全球乙烯产能投放有限，部分装置淘汰。

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需求端

• 石脑油需求：

  • 亚洲乙烯裂解利润修复带来采购需求增加，但下游衍生品利润压缩，需求环比回落。
  • 中国进口需求环比增加，后续维持，但乙烯裂解利润修复可能带来需求转好预期。

• 乙烯需求：

  • 下游衍生品需求表现疲软，苯乙烯、乙二醇、PVC及塑料利润走弱，需求端压力较大。
  • 亚洲乙烯需求预计受原料轻质化影响，中长期中枢可能有所下降。

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市场动态

• 套利货影响：

  • 亚洲乙烯裂解装置采购需求可能因裂解利润修复而增加，但套利货增加幅度较大，对远月供需格局产生影响。
  • 中东出口恢复至高位，对亚洲市场形成一定压力。

• 检修与投产：

  • 全球乙烯裂解装置检修增加，部分装置重启，供应端变化不大。
  • 2025年国内乙烯装置投产进度加快，包括裕龙石化、镇海炼化、宝丰等，对市场供需产生重要影响。

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物流与库存

• 出口物流：

  • 中东向亚洲出口恢复至高位，俄罗斯出口有所回落。
  • 北非及欧洲向亚洲出口维持，但整体出口量有限。

• 库存变化：

  • 日本炼厂开工继续抬升，亚洲炼厂利润环比回落。
  • 新加坡石脑油库存偏低持稳，ARA库存变化不大。

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价格与利润数据

石脑油价格与利润

日期	Brent	MOPJ Premium	日本石脑油	西北欧石脑油	美湾石脑油	FEI	Ethane MB	山东石脑油
2025/6/4	64.91	9.75	563.3	520.5	519.3	527.0	138.5625	6914
2025/6/20	77.01	11	647.1	598.3	594.5	575.9	161.65625	7173
2025/7/2	69.11	7	572.5	535.5	539.4	536.2	169.04625	7333
2025/7/3	68.8	6.75	576.4	536.8	536.3	540.4	171.8175	7409
2025/7/4	68.3	6.75	578.4	538.0	#N/A	542.6	#N/A	7435

乙烯价格与利润

日期	中石化乙烯价格	CFR东北亚乙烯	CFE东南亚乙烯	日本乙烯离岸价	韩国乙烯离岸价	美湾乙烯现货	西北欧乙烯现货
2025/6/6	6600	780	850	850	850	539	735.5
2025/6/20	6900	840	860	855	855	572	751
2025/7/2	7300	850	860	855	855	630	842
2025/7/3	7400	850	860	855	855	638	827
2025/7/4	7400	850	860	4900	4900	6450	9900

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未来展望

• 远期供需预期：

  • 随着套利货增加，远月乙烯裂解装置缺口环比缩小，但乙烯裂解利润修复较多，关注7月亚洲乙烯裂解采购动作。
  • 2025年国内乙烯产能投放增速较快，可能对市场供需格局产生较大影响。
  • 亚洲乙烯裂解装置原料轻质化趋势明显，中长期供需中枢可能有所下降。

• 市场风险：

  • 地缘风险消退后，中东出口恢复，可能对亚洲市场形成持续压力。
  • 下游衍生品利润波动较大，可能对乙烯价格产生负反馈。
  • 乙烯裂解装置检修及投产进度将影响供需平衡。

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总结

• 石脑油与乙烯市场：

  • 石脑油价格受裂解利润修复影响，亚洲需求可能回升，但整体仍受下游利润压制。
  • 乙烯价格波动空间受限，供需格局偏弱，但部分装置投产可能带来新的供应增量。

• 市场趋势：

  • 短期内，乙烯价格可能继续承压，但随着裂解利润修复，远期市场或有改善空间。
  • 下游衍生品利润波动较大，对乙烯价格形成一定压制，需关注需求变化。

• 投资建议：

  • 关注乙烯裂解利润修复对石脑油供需的驱动作用。
  • 注意2025年国内乙烯产能投放对市场的影响。
  • 警惕地缘风险消退后中东出口对亚洲市场的压力。