2012年-CEPS欧洲政策研究中心_So_no_CS_directive_but_an_ECB_run_settlement_system_2页_25kb

文档总结：关于欧盟跨境清算与结算（C&S）的政策动向

核心内容

欧盟目前尚未发布关于跨境清算与结算（C&S）的指令草案。欧盟委员会委员McCreevy在7月12日向欧洲议会确认了这一决定，认为应让市场和成员国自行推动改善跨境清算与结算环境。然而，欧洲央行（ECB）此前宣布正在探索建立一个新的服务，以提高欧元区证券交易的结算效率，这一举措引发了广泛关注。

主要观点

• 欧盟暂不制定C&S指令：
  McCreevy认为，当前C&S环境复杂且快速变化，制定统一政策难以有效应对。此外，MiFID指令的实施增加了市场透明度和竞争，为直接参与结算的机构提供了机会。同时，欧盟也在逐步拆除Giovannini障碍，尽管仍需进一步努力。

• 行业承诺与代码行为：
  行业承诺通过制定行为准则来提升价格透明度和改善C&S系统的可访问性。然而，该准则的实际效果仍存疑，因为价格透明度在很大程度上依赖于与客户的谈判，而公告价格仅具有参考意义。

• ECB的结算系统倡议：
  ECB正在研究建立一个针对欧元区的结算系统，该系统将专注于欧元区内的固定收益证券。这一倡议被视为对Target 2支付系统的延续，旨在通过整合支付与结算系统，提升效率。ECB计划在2007年初做出正式决定。

• ECB的潜在影响：
  ECB的介入可能增加C&S市场的竞争，但不会导致现有系统退出市场。它可能促使C&S机构与托管银行之间的竞争加剧，而非取代它们。ECB不会涉足与结算相关的其他服务，因此不会对现有市场结构造成根本性改变。

关键信息

• 当前政策方向：
  欧盟暂不制定统一的C&S指令，而是鼓励市场和成员国自行推动改革。

• ECB的计划：
  ECB计划建立一个专注于欧元区固定收益证券的结算系统，与Target 2支付系统形成协同效应，以创建一个整合平台。

• 未解决的问题：

  • C&S组织的最低审慎规则尚未统一。
  • C&S组织在欧盟范围内提供跨境服务的自由度受限，因为缺乏统一的指令。

• 行业与监管的平衡：
  尽管行业承诺提升透明度，但其实际效果仍需观察。欧盟监管机构更倾向于通过市场机制而非直接干预来实现改革目标。

总结

该文档反映了欧盟在跨境清算与结算（C&S）领域的政策不确定性。尽管欧盟暂不推出统一指令，但欧洲央行正在积极研究建立一个针对欧元区的结算系统，以提升效率和整合支付与结算功能。这一动向可能对现有市场结构产生影响，但不会彻底改变C&S行业的格局。同时，行业自律与监管机构的协调仍需进一步加强，以解决价格透明度和市场准入等关键问题。