【中国五矿】有色金属：力拓并购Arcadium点评：上修25-26年碳酸锂供给_9页_808kb

力拓集团于2024年10月9日宣布以每股585美元全现金收购Arcadium Lithium，较其停牌前收盘价溢价90%，较成立以来成交量加权平均价溢价39%，总估值约67亿美元。交易通过泽西岛安排方案实施，预计2025年年中完成，需经股东及监管批准。

事件点评指出，此次收购将加速Arcadium旗下James Bay和Salde Vida两大碳酸锂扩产项目投产。Arcadium因现金流不足难以支撑后续资本开支，而力拓雄厚的资金实力可解决该问题。双方在电话会议中多次强调“加速”战略，Arcadium CEO表示将额外增加5万吨LCE产能，提前两年投产。报告因此上调2025-2026年全球碳酸锂供给预测。

力拓作为全球第二大矿业集团，传统金属业务占其EBITDA的68%（钢铁）+14%（铜）+12%（铝）。2024年上半年EBITDA达121亿美元，现金流充沛，近三年在手现金均超90亿美元。尽管Jadar锂矿和Rincon盐湖项目进度缓慢，但Arcadium的锂业务布局（Fénix、Olaroz盐湖及Mt Cattlin矿山）使其成为力拓切入锂行业的关键。收购后力拓的资本开支规划中，Arcadium项目仅占5%，财务压力可控。

Arcadium是全球前五大锂资源供应商之一，2024年产能75万吨LCE，计划2028年提升至17万吨LCE，并逐步实现295万吨LCE总目标。但其在手现金仅38亿美元，远低于2025年所需支出，导致融资困难。力拓的注入将缓解现金流压力，确保项目按计划推进。

此次收购被视为周期底部布局信号，显示头部企业对锂产业长期前景的信心。力拓与Arcadium均预测2030年全球碳酸锂需求将达300-350万吨LCE，届时将面临供应短缺。Arcadium的DLE直接提锂技术及运营经验被视为重要资产，尤其其在阿根廷的锂矿运营能力被力拓高度关注。

报告认为，收购将重塑行业格局，加剧竞争。中资企业应把握周期底部机遇，通过并购获取优质资源。头部矿企具备全球多金属开发能力和更强的资本开支能力，在逆周期并购中占据优势。当前锂价低迷下，融资困难企业更易被收购，Arcadium成为典型案例。

风险包括并购整合不确定性（需75%以上股东同意）及项目投产不及预期（受供需变动和财务状况影响）。尽管存在挑战，但力拓强大的现金流保障能力提升了Arcadium项目落地的可能性。该交易或推动全球锂供给结构优化，加速行业整合进程。