20170823-三星证券-US-China_Trade_Conflict：Reliving_the_1980s_20页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由三星证券发布的行业研究周报，聚焦于美中贸易冲突及其对全球经济与市场的影响，同时回顾了1980年代的美日贸易冲突，并分析了当前市场和行业表现。文档还提供了Kospi指数与Kosdaq指数的市场估值、盈利预测变化以及各行业表现的详细数据。

主要观点

1. 美中贸易冲突与历史类比

• 美中贸易冲突与1980年代的美日冲突有相似之处，尤其是特朗普政府可能采取的Super 301措施。
• 冲突的核心是知识产权保护和技术转移，美国试图通过施压迫使中国做出让步。
• 如果中国屈服于美国压力，这将是一个重大转折点，可能影响其全球竞争力。

2. 市场与行业展望

• Kospi指数近期表现较为强劲，尽管存在波动，但整体仍具吸引力。
• 半导体、钢铁、银行业是当前更受青睐的行业，因其强劲的第二季度盈利预期。
• 机械、造船、交通运输、消费必需品等行业则被认为进入了价值陷阱。

3. 美国贸易工具与历史案例

• Section 301是美国用于调查和应对不公平贸易行为的法律工具。
• Super 301是一种加强版的贸易措施，允许美国在谈判失败时采取迅速报复行动。
• Special 301则专门针对知识产权问题，是美国应对中国知识产权侵权的重要工具。
• 美国曾使用这些工具对日本和韩国施加压力，以打开其市场。

关键信息

市场表现

• Kospi：1周涨幅1.7%，1个月下跌2.8%，3个月上涨3.1%，YTD上涨16.4%。
• Kosdaq：1周涨幅2.4%，1个月下跌3.1%，3个月上涨0.9%，YTD上涨1.9%。
• 市场估值（12个月前向）：
  • Kospi：P/E 9.3，P/B 1.0，ROE 10.7。
  • Kosdaq：P/E 14.0，P/B 2.0，ROE 14.1。

盈利预测变化

• Kospi：1个月增长1.6%，3个月增长5.9%，6个月增长16.7%。
• Kosdaq：1个月增长4.3%，3个月增长6.9%，6个月增长13.8%。

1980年代美日贸易冲突回顾

• 1985年签署广场协议，旨在通过调整汇率解决贸易失衡。
• 1989年启动结构性障碍倡议（SII），要求日本进行经济改革。
• 日本同意扩大投资和消费，而美国仅提出象征性改革措施。
• 该冲突最终导致日本经济衰退，泡沫破裂。

1990年代美国对日本和韩国的贸易施压

• 1992年：美国通过Section 301对日本汽车市场施压。
• 1997年：美国将韩国列为优先外国国家实践（PFCP），并成功提升其汽车市场占有率。

美中贸易冲突的未来

• 美国可能在10月将中国列入外汇操纵者名单。
• Super 301仍是一个潜在工具，用于迫使中国在知识产权问题上让步。
• 若中国屈服，将标志着双边关系的重大变化。

行业与市场展望

Kospi Compass

• 指示市场整体仍偏向看涨。
• 市场对政治和军事事件的敏感度可能下降。
• 市场在非基本面因素影响下有所回调，目前估值更具吸引力。

Sector VEM模型

• 各行业表现分化严重，但半导体、钢铁、银行业仍被看好。
• 机械、造船、交通运输、消费必需品等行业则面临价值陷阱风险。

US-China Trade Conflict Implications

美国策略

• 短期目标：减少贸易逆差，鼓励中国增加对美投资与消费。
• 长期目标：重塑以美国为中心的全球秩序，维持其霸权地位。
• 历史经验：美国在1980年代通过施压日本，使其进行结构性改革，最终削弱其竞争力。

中国立场

• 中国强调自由贸易与开放，反对“货币战争”。
• 中国希望通过友好协商解决贸易分歧。
• 中国试图在技术领域建立自主体系，如自主操作系统和本土互联网生态。

技术与全球霸权

高科技对全球霸权的重要性

• 知识权力成为全球霸权的重要组成部分。
• 美国在技术标准制定、创新生态系统和基础研究投入方面具有优势。
• 中国在技术领域仍面临知识产权保护和技术转移方面的挑战。

美国优势

• 美国鼓励创新实验，容忍非传统问题解决方式。
• 美国的高校与企业合作机制为前沿科技提供了坚实基础。
• 美国在第四次工业革命中更可能成为赢家。

附录：美国贸易工具说明

Section 301

• 用于调查和应对不公平贸易行为。
• 每年发布《国家贸易估计报告》（NTE报告）。
• 可采取报复措施，若谈判失败或协议未执行。

Super 301

• 允许美国在谈判失败后迅速采取报复。
• 不限制报复方式，灵活性高。
• 1994、1996、1999年被重新启用，目前仍可被特朗普政府使用。

Special 301

• 专门针对知识产权问题。
• 每年发布报告，不设具体报复措施。

总结

文档分析了美中贸易冲突的背景、历史类比、市场影响及未来趋势，指出美国可能采取的强硬措施（如Super 301）和中国面临的技术与知识产权挑战。同时，文档提供了Kospi与Kosdaq指数的市场数据、行业表现及估值信息，认为当前市场对投资仍具吸引力，尤其是半导体、钢铁、银行业等板块。