20230726-东方财富证券-商贸零售行业专题研究_供需共振刻画多维曲线_胶原蛋白赛道佳境渐至_31页_3mb

胶原蛋白约占人体蛋白质总量的30%，是人体组织器官修复再生的关键成分。近年重组胶原蛋白因其可量产化优势逐渐被重视，产业链中下游如高效护肤、医用敷料等为高附加值环节，净利率可达15%-40%，毛利率约75%-90%。

需求端，医用敷料和功效性护肤品为主要增长领域。再生型胶原蛋白敷料渗透率已达185%，仅次于透明质酸，预计到2027年市场规模CAGR为28.8%；胶原蛋白功效性护肤品渗透率自2017年来由63%增至149%，预计2027年将达30%以上。

供给端，产能和价格仍有优化空间。当前重组胶原蛋白产能约为透明质酸的30%，原料价格尚有30%-50%降价空间。2021年以来，国家药监局陆续出台行业标准，推动重组胶原蛋白规范化生产，并带动合成生物学赛道投资活跃。

重点公司中，巨子生物是国内重组胶原蛋白龙头，2022年收入达236亿元，毛利率84.4%；华熙生物已正式推出重组人源胶原蛋白原料；丸美股份推出双胶原系列，成为品牌第二增长曲线；锦波生物凭借“薇旖美”植入剂打开市场，2022年归母净利润达10.9亿元。

投资建议推荐关注重组胶原蛋白产业链龙头巨子生物，以及华熙生物、丸美股份等护肤品布局企业，同时密切跟踪锦波生物、江苏吴中等技术及合规化进程，重点关注家用护肤、医用敷料、医美注射剂等核心产品管线新品放量节点。