20240409-冠通期货-反弹空间谨慎看待_关注库存去化斜率_4页_667kb

冠通期货研究：黑色系反弹谨慎，关注库存去化（2024年4月9日）

核心观点

今日黑色系商品延续反弹走势，成材端高位运行，螺纹钢延续供需双弱格局，但边际上库存去化良好；热卷供需双强，库存高企但缺口较小。成本端受高炉复产预期提振，原料整体强于成材，短期或维持偏强震荡态势。需警惕复产不及预期或产量调控逻辑对原料的冲击，成材端关注不同品种库存去化差异。

螺纹钢分析

• 供需结构：产量触底回升，主要由高炉复产贡献，表需略有回落，但社库、厂库持续去化，总库存环比下降幅度较大。当前高炉利润微盈，倾向于板材品种，电炉利润亏损仍较大。
• 价格走势：RB2410主力合约当日涨2.19%，收于3594元/吨。关注短期压制位3650-3670元/吨。
• 期现关系：上海现货价格3520元/吨（+50元/吨），基差-74元/吨。成材交投活跃，但现货成交或受限于终端需求持续性。

热卷分析

• 供需结构：产量连续五周回升，社库、总库存处于偏高水平，但厂库延续去化，表需表现优于往年同期。产量同比增量有限，钢厂复产逻辑短期难以改变。
• 价格走势：HC2410涨1.92%，收于3766元/吨。关注短期压制位3800元/吨。
• 期现关系：上海现货价格3790元/吨（+10元/吨），基差24元/吨，处于中性水平。

多空逻辑

• 多因素：成本支撑强化（矿价支撑需求回升、铁水预期内下滑）、产量复产节奏放缓（长短流程分化）、成材需求保持韧性。
• 空因素：复产数据不及预期的干扰；高价资源出库缓慢；终端需求能否持续仍存争议。

行情展望

预计短期黑色系高位震荡，重点关注库存在压力测试中能否延续去化斜率。若复产不及预期或粗钢调控政策落地，原料端将面临承压。建议投资者谨慎操作，区间策略为主，重点关注波动中枢变化。

风险提示

• 需求端：房地产投资与终端补库节奏放缓，可能导致成材累库。
• 供给端：复产进度/粗钢置换政策下供给增速的变化。
• 成本端：铁矿石进口依存度高，海外干扰事件、国内供应政策影响成本支撑力度