【新世纪评级】2023年文化旅游基础设施与运营行业信用回顾与2024年展望_32页_1mb

2023年，我国文旅基础设施与运营行业在居民旅游需求释放下加速复苏。旅游人次和收入分别恢复至2019年的79.9%和59.3%，全年预计恢复至90%和91%。舟山、云南等优质资源地率先反弹，但部分区域仍受疫情影响。行业整体呈现经营改善，产业类企业净利润扭亏为盈，旅投类企业依赖政府补助但仍处亏损。行业风险与趋势：

• 需求结构分化：经济性消费聚焦本地及周边游，中远程目的地需优化产品供给以适应品质化趋势；消费分级导致人均消费增长不均，高端市场潜力逐步释放。
• 政策驱动优化：以消费为核心内需政策持续出台，文旅消费券、签证便利化、交通恢复等措施推动市场回暖，政策红利释放为行业提供支撑。
• 企业分化明显：大型文旅集团及高星级酒店恢复更快，但旅投类企业因城投属性面临债务压力，部分“旅游+”企业受经营性亏损拖累。

政策与市场环境：

• 内需格局形成：消费促进活动通过线上线下融合改善体验，政策支持文旅资产盘活及金融工具创新。
• 入境游潜力待挖掘：签证优化、国际航班恢复及文旅服务升级有望推动入境市场修复，但短期受国际形势及产业链恢复缓慢制约。
• 乡村旅游崛起：农村居民出游占比22.5%，政策扶持下“文旅+”模式推动乡村振兴，但需解决人才、配套设施等痛点。

企业财务与债务状况：

• 资产负债率攀升：2023年样本企业平均资产负债率65.9%，旅投类企业达67.52%，产业类企业受折旧成本影响盈利承压。
• 现金流改善：经营性现金流恢复至2019年水平，但投资活动持续净流出，约1.7万亿元。债务偿付依赖政府回购及票息保障，部分企业风险暴露。
• 信用等级分化：2023年行业发债主体信用等级以AA+和AA为主，仅1家晋级AA+，且中低等级企业存量缩减，融资渠道趋窄。

2024年展望：

• 内需驱动增长：居民出游意愿提升，旅游消费分级将深化，高端化、多元化趋势强化。
• 出入境市场修复：签证便利化及国际航线恢复助力出境游，入境游需政策持续支持，短期内依赖高频次、短行程需求。
• 资本支出收缩：政策红利释放下行业投资趋稳，但受经济弱周期影响，新项目须依赖高效资金需求和市场需求匹配。
• 信用分化加剧：产业类企业盈利恢复优于旅投类，景区类企业因资源垄断优势表现稳固，而高负债及现金流紧张企业或面临信用下调风险。

行业催化剂：

• 政策持续支持：2023年发布国内旅游提升计划、市场监管优化方案等，推动滞后的景区升级与服务创新。
• 技术创新赋能：数字文旅、智慧旅游成新增长点，信息技术应用提升体验及运营效率，但企业需平衡改造成本与收益。
• 区域发展差异：经济发达地区及优质景区具备先发优势，中西部区域需借助政策红利缩小差距。

总体上，文旅行业在政策与需求“双轮驱动”下进入修复阶段，但需关注经济周期波动、供需错配及企业偿债能力差异，短期内行业仍受地方政府支持及高息债务影响，中长期则依赖市场化运营与高质量产品供给。