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文化旅游基础设施与运营行业2025年信用回顾与2026年展望总结

核心内容

文化旅游基础设施与运营行业在2025年已从复苏阶段步入良性发展阶段，市场呈现稳定增长态势。国内旅游市场以本地游和周边游为主，消费需求日趋刚性；国际旅游市场则在政策与支付便利化推动下进入高质量增长期。行业整体在政策支持和旅游供需基本面支撑下保持经营韧性，但面临盈利分化、资产运营效率偏低、债务压力上升等问题。

主要观点

• 市场发展：国内旅游市场持续恢复，国际旅游市场快速增长，2026年节假日安排优化有望进一步释放旅游消费潜力。
• 行业结构：旅游景区、酒店业、旅游服务业构成主要细分行业，各子行业在资本壁垒、周期性及盈利模式上差异显著。
• 政策支持：政策从跨周期调控转向提质增效，重点在于培育文旅消费新增长点，推动行业高质量发展。
• 企业经营：样本企业整体营收增速放缓，但行业基本面支撑下仍具备发展韧性；企业普遍具有国资背景，东部及高经济发展水平地区企业规模优势明显。
• 盈利分化：休闲设施子行业盈利较强，文旅基础设施与酒店板块依赖政府补助，盈利结构分化加剧。
• 财务特征：行业整体财务杠杆较高，债务规模持续攀升，融资结构以债务为主，综合融资成本上升；资产运营效率偏低，期间费用对利润侵蚀明显。

关键信息

一、行业运行状况

• 行业定义：文化旅游基础设施与运营行业涵盖旅游资源开发、旅游要素服务及旅游推广营销，分为休闲设施与文旅基础设施运营业、酒店业、旅游服务业。
• 市场表现：
  • 2024年国内出游人次和游客出游总花费分别增长14.8%和17.1%。
  • 2025年前三季度国内出游人次和游客出游总花费分别增长18.0%和11.5%。
  • 国际旅游市场在2025年前三季度旅客运输量同比增长23.5%，入境游客总花费同比增长77.8%。
• 消费趋势：旅游消费呈现“高频次、近距离”特征，居民旅游支出意愿回升，旅游正逐步成为幸福生活的刚需。

二、政策环境

• 政策方向：从需求和供给侧并重转向提质增效，重点在于激发文旅消费潜力，推动高质量发展。
• 主要政策：
  • 《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》：鼓励数字文旅、智慧旅游等新业态发展。
  • 海南离岛免税政策升级：提升旅客消费空间，优化免税商品清单。
  • “十五五”文旅深度融合蓝图：强调文旅融合、数字文旅及中华文明传播。

三、样本分析

• 样本筛选：共选取41家样本企业，包括35家国有及国有控股企业，6家民营企业。
• 经营状况：
  • 样本企业整体营收增速趋缓，但盈利水平有所改善。
  • 2022-2024年样本企业净利润分别为-78.76亿元、63.08亿元、80.60亿元。
• 财务表现：
  • 2022-2024年资产负债率分别为60.64%、61.33%、60.71%。
  • 样本企业整体资产运营效率偏低，2022-2024年总资产周转率分别为0.12次/年、0.19次/年、0.20次/年。
  • 2022-2024年EBITDA/利息费用分别为-1.82倍、1.50倍、1.55倍，偿债能力逐步增强。

四、债券融资与信用评级

• 债券发行：
  • 2025年行业内发行债券64只，金额655.32亿元，净融资29.02亿元。
  • 截至2025年末，存续债券152支，债券余额1,251.22亿元。
• 信用等级分布：
  • 2025年行业内公开发行债券主体共26家，其中AAA级7家，AA+级10家，AA级9家。
  • 截至2025年末，存续债券主体24家，AAA级8家，AA+级9家，AA级7家。
  • 2025年有1家发行人获得主体级别调升。
• 信用事件：2025年行业内发债企业累计发布重大事项公告58份，涉及人事、组织、资产及债务变动等。

2026年展望

• 市场前景：国内旅游市场仍具支撑作用，国际旅游市场增长韧性增强。
• 政策影响：政策红利与节假日制度优化将共同促进文旅消费增长。
• 行业趋势：
  • 融资渠道拓宽，资本性支出趋于理性，财务杠杆控制有望加强。
  • “科技+文旅”推动服务精细化，满足消费者便捷与个性化需求。
  • 行业信用质量分化持续，优质企业具备更强的抗风险能力和盈利能力。
• 挑战与机遇：企业需加强资产运营效率，控制成本，提升服务品质，应对市场波动与竞争压力。