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中矿资源（002738）2024年半年报点评：Q2汇兑影响减弱，单吨成本大幅下降

投资要点总结

1. 中报业绩符合预期

   • 2024年上半年，公司营收同比下滑33%，归母净利润同比下降69%，但环比有所改善。
   • 单二季度业绩表现更为突出：营收环比增长15%，归母净利润环比增长19%，扣非净利润也呈环增态势，毛利率环比上升。

2. 锂盐业务表现亮眼

   • 产量与销量：上半年锂盐产量达17万吨，销量约16.8万吨，环比销量明显上升10%，单季度（Q2）销量环比增长约10%。
   • 盈利情况：单吨生产成本环比大幅下降，从Q1的6万元降至Q2的5.3万元，销售均价稳定在10万元/吨左右，利润贡献提升。

3. 降本增效显著

   • 成本优化：Q2公司锂辉石精矿完全成本（不含税）降至68万元/LCE，环比下降超15%，主要原因为：
     • 光伏发电项目降低用电成本；
     • 选矿工艺调整；
     • 运输成本下降；
     • 汇兑损失大幅减少。
   • 海外项目进展：津巴布韦Bikita矿山锂辉石产量提升，精矿自给率高，下半年生产需求满足。另有加拿大Tanco矿项目正在建设中。

4. 其他业务贡献稳定

   • 铯铷业务：利润贡献稳定，但Q1因价格上调影响销量，Q2销量环比恢复。
   • 铜业务：赞比亚铜矿项目已交割，将于今年启动建设，有望在2026年贡献利润。

5. 盈利预测调整

   • 由于锂价超预期下跌，原盈利预测下调，公司2024-2026年归母净利润预计为111亿、127亿、161亿元（较原预测下调）。
   • 公司维持“买入”评级。当前PE分别为18倍、16倍、12倍。

风险提示：产能释放不及预期、下游需求低于预期。