20160809-招商证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之十七_低库存降无可降_维持股票50_空间判断_16页_1mb_1mb

煤炭行业供给侧改革系列报告总结

核心内容

本报告分析了2016年8月煤炭行业库存及价格趋势，认为当前煤炭库存已处于历史低位，供给受限与低库存共同推动煤价持续上涨。报告维持对煤炭行业的“推荐”评级，并给出具体的股票推荐和估值判断。

主要观点

1. 库存处于历史低位：

   • 社会库存天数接近历史低点（37天），煤矿库存偏高（约12天），下游电厂和港口库存已达到合理或极限值。
   • 2003年和2006-2008年煤炭库存天数平均为37天，目前库存天数接近这一历史低点。

2. 库存调整模型：

   • 库存调整分为短期（淡旺季）和长期（煤价涨跌）。
   • 供给受限和低库存环境下，库存调整空间有限，煤价更可能持续上涨。

3. 维持煤价目标判断：

   • 港口动力煤目标价维持在500元/吨，较当前468元/吨有7%的上涨空间。
   • 主焦煤目标价维持在900元/吨，较当前800元/吨有12%的上涨空间。

4. 维持行业推荐评级：

   • 煤价持续上涨，煤炭股票P/B估值有望看到2倍以上，较当前1.3倍有50%以上的上涨空间。
   • 行业基本面向好，指数有望跑赢沪深300。

关键信息

• 库存天数：社会库存天数为38天，接近历史低点37天；煤矿库存天数为12天，偏高；港口库存天数为9天，达到极限值；电厂库存天数为15天，处于合理值。
• 煤价趋势：煤价在供给侧改革和低库存推动下持续上涨，5-7月煤价涨幅显著。
• 目标价：港口动力煤目标价500元/吨，主焦煤目标价900元/吨。
• 估值空间：煤炭股票P/B估值目标为2倍，较当前1.3倍有50%以上的上涨空间。
• 股票推荐：
  • 高弹性的冶金煤股票：阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电。
  • 转型概念股：山煤国际、神火股份、永泰能源、安源煤业。
  • 动力煤旺季弹性大的股票：陕西煤业、兖州煤业。

重点公司财务指标

风险提示

• 供给侧改革进展和去产能力度低于预期。

图表与数据来源

• 图1-图14：展示了历史库存天数、当前库存情况及煤价变动趋势。
• 表1-表4：提供了煤炭库存数据、供给缺口、股票弹性测算和估值比较。

参考报告

本报告基于招商证券煤炭研究小组系列报告，包括供给侧改革政策分析、行业趋势预测等。

分析师承诺

• 卢平、沈菁、刘晓飞三位分析师承诺报告内容真实反映其研究观点，无利益冲突。

投资评级定义

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（5%-20%）、中性（±5%）、回避（弱于基准指数5%以上）。
• 公司长期评级：A（高于行业）、B（与行业一致）、C（低于行业）。
• 行业投资评级：推荐（跑赢基准）、中性（跟随基准）、回避（跑输基准）。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，不构成投资建议。
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