20251202-长城国瑞证券-医药生物行业双周报2025年第24期总第147期_ASH数据催化临近_关注血液病与商保目录受益标的_24页_1mb

2025年医药生物行业双周报（第24期）

一、行业行情与估值

• 整体表现：本期医药生物行业指数下跌4.40%，跑输沪深300指数（-2.19%），为申万31个一级行业中的第23位。
• 子行业分化：化学制剂、医疗设备跌幅相对较小（-2.86%、-2.95%），线下药店、疫苗跌幅较大（-8.22%、-6.42%）。
• 估值变化：行业整体PE（TTM，剔除负值）降至29.46x，估值中枢下移，中位数32.61x。疫苗、医院、医疗设备估值较高，医药流通估值最低。

二、重要行业资讯

1. 政策动态：
   • 国家中医药局、医保局发布《中医优势病种按病种付费目录》，新增57个病种。
   • 国家药监局发布《药品出口管理规定》，支持药企海外拓展。
   • 国家卫健委公布2025年1-3月医疗服务数据，二级及以上公立医院出院人次数同比下降6.2%。
2. 注册上市信息：
   • 阿斯利康、大冢制药、拜耳、信达生物、诺华等多家跨国及本土药企披露肿瘤、自身免疫疾病等创新药获批信息。
   • 诺和诺德市值突破万亿美元，礼来GLP-1药物成为市场焦点。
   • 浙江医药分拆ADC子公司赴港上市，科兴生物获巴西PDP项目订单。

三、投资建议

• 政策利好：国常会推进医保省级统筹，创新药支付环境优化，叠加商保目录落地，利好高性价比肿瘤、自免及罕见病产品。
• 会议催化：ASH年会血液病数据或引发估值修复，全球BD交易旺季利好国际化药企。
• 重点方向：
  1. 医保/商保目录潜在受益的创新药企业；
  2. ASH数据即将披露的血液肿瘤标的；
  3. 拥有技术平台及海外合作预期的Biotech与CXO龙头。

四、风险提示

• 政策执行不及预期、研发进度放缓等市场风险。