20251215-中邮证券-医药生物行业周报_STAT6_PROTAC_1b期数据媲美Dupi_重视自免口服市场掘金潜力_18页_1mb

行业投资评级总结

核心内容

本报告主要分析医药生物行业的投资机会与风险，重点聚焦创新药、CXO、科研服务、生物制品、医疗器械、医疗服务及中药等细分领域。整体行业评级为“强于大市”，认为医药生物行业具备长期增长潜力，尤其在创新药、口服自免药物、医疗器械等领域有显著投资价值。

主要观点

1. 创新药趋势明确

• 国内创新药产业具备全球竞争力，盈利拐点进一步明晰。
• BD出海交易持续，海外MNC的购买行为认可国内创新药实力。
• 受益标的包括：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、石药集团、益方生物、翰森制药、中国生物制药、康哲药业、华东医药、德琪医药、科济药业、乐普生物、映恩生物等。

2. CXO板块底部回暖

• CDMO板块景气度持续提升，受益于海外需求拐点和新疗法商业化。
• CRO板块研发需求回暖，盈利修复预期增强。
• 建议关注：药明康德、康龙化成、泰格医药等。

3. 科研服务板块景气度回升

• 国内外医药行业景气度恢复带动科研服务需求。
• 行业洗牌完成，利润率修复。
• 建议关注：百普赛斯、奥浦迈、药康生物等。

4. 生物制品关注放量与BD预期

• 血制品行业处于下行周期尾声，关注龙头天坛生物。
• 疫苗行业受新生儿减少影响，关注欧林生物关键III期数据。
• 建议关注：欧林生物、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物、天坛生物等。

5. 医疗器械板块估值修复

• 集采压制效应减弱，行业有望迎来新发展周期。
• 受益标的包括：
  • 高景气：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等
  • 集采受益：心脉医疗、南微医学、安杰思等
  • 困境反转：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等
  • 海外机会：华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光、祥生医疗等
  • 其他逻辑：脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗等）、新产品新业务（海泰新光、赛诺医疗、乐普医疗、三友医疗等）

6. 医疗服务板块关注外延与消费复苏

• 眼科、口腔行业在消费复苏下有较大弹性。
• 受益标的包括：爱尔眼科、固生堂等。

7. 中药板块关注政策受益与创新

• 集采/基药政策受益：盘龙药业、方盛制药、佐力药业等
• 库存出清：以岭药业、贵州三力等
• 创新研发：康缘药业、天士力、贵州百灵、九芝堂、桂林三金等

8. 医药商业板块加速集中

• 零售药店行业集中度提升，推荐益丰药房、大参林等。

关键信息

• 行业估值：截至2025年12月12日，申万医药板块整体估值（TTM）为29.01，环比下降0.25，估值溢价率为120.43%，较上周下降0.15个百分点。
• 本周行情：
  • A股申万医药生物板块下跌1.04%，跑输沪深300指数0.96pct，跑输创业板指数3.78pct。
  • 恒生医疗保健指数下跌2.26%，跑输恒生指数1.84pct。
• 重点标的：
  • 创新药：信达生物、康方生物、三生制药、科伦博泰、石药集团、益方生物
  • CXO：药明康德、康龙化成、泰格医药
  • 科研服务：百普赛斯、奥浦迈、药康生物
  • 生物制品：天坛生物、欧林生物
  • 医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理、奕瑞科技等
  • 医疗服务：爱尔眼科、固生堂
  • 中药：盘龙药业、方盛制药、佐力药业、以岭药业、贵州三力、康缘药业、天士力、贵州百灵等

风险提示

• 创新药研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 地缘政治风险
• 政策降价压力超预期

附注

• 分析师：盛丽华、徐智敏
• 联系方式：shenglihua@cnpsec.com、xuzhimin@cnpsec.com
• 投资评级标准：
  • 股票评级：买入（>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（<-10%）
  • 行业评级：强于大市（>10%）、中性（-10%-10%）、弱于大市（<-10%）

行业评级说明

本报告基于行业相对市场表现，预测未来6个月内行业指数涨幅，投资建议为“强于大市”。