石基信息（002153）2018年中报总结
核心内容概述
石基信息在2018年上半年实现了营业收入12.56亿元，同比增长2.91%，归母净利润2.04亿元，同比增长11.82%。公司预计2018年全年归母净利润为2.37亿-3.20亿元，变动幅度为-15%至15%。尽管整体营收增速较缓，但支付业务和零售商业流通业务表现突出，推动了毛利率的提升。
主要观点
业务表现
- 支付业务：直连支付交易额达到497亿元，同比增长近两倍，主要得益于酒店和餐饮收单业务的增长。
- 零售商业流通业务：收入同比增长41.90%，主要由于子公司石基大商O2O返佣业务的快速增长。
- 预订平台：有效直连产量达301万间夜，同比增长32%。
- 新增渠道：上半年新增渠道15个，国内外集团客户20个，新上线直连项目66个，直连酒店数量增至14000余家。
业务结构优化
- 毛利率提升：上半年毛利率为47.89%，同比提升1.92个百分点，主要由于毛利率较低的中电器件代销业务占比下降，支付和零售业务占比上升。
- 费用变化：销售费用率上升0.77个百分点至10.17%，管理费用率上升4.21个百分点至28.83%，主要由于研发支出增加；财务费用率下降4.86个百分点，主要受益于存款利息收入增加。
SAAS转型
- 云化战略：公司积极推进SAAS转型，尤其在海外业务中表现明显，部分业务收入模式已从传统软件、硬件和维护收入转向SAAS服务收入。
- PMS云领域：德国Hetras计划将现有客户迁移至公司新PMS产品，已部署142家酒店。
- POS云领域：新一代基于云平台的餐饮信息系统INFRASYS CLOUD获得国际酒店集团认可。
- 收购动作：5月完成对广州合光100%股权的收购，其云POS产品正在市场验证中，未来有望在石基零售体系中推广。
关键信息
财务预测
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入（百万） |
2,961 |
3,411 |
4,036 |
4,843 |
| 净利润（百万） |
425 |
478 |
574 |
674 |
| 归母净利润（百万） |
419 |
473 |
568 |
668 |
| EPS（摊薄）（元） |
0.39 |
0.44 |
0.53 |
0.63 |
| P/E（倍） |
92 |
81 |
68 |
58 |
| P/B（倍） |
7 |
7 |
6 |
6 |
| EV/EBITDA |
79 |
72 |
59 |
50 |
投资建议
- 评级：推荐（维持）
- 当前价：36.03元
- 预期收益：公司预计2018-2020年归母净利润分别为4.73亿、5.68亿、6.68亿元，对应PE分别为81、68、58倍。
风险提示
- 风险：新零售业务模式落地不及预期、海外云PMS业务发展缓慢。
营运与财务指标
主要财务比率
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
44.6% |
47.0% |
48.0% |
48.0% |
| 净利率 |
14.4% |
14.0% |
14.2% |
13.9% |
| ROE |
8.0% |
8.3% |
9.0% |
9.6% |
| ROIC |
9.0% |
9.2% |
10.8% |
11.7% |
| 资产负债率 |
20.4% |
20.2% |
20.1% |
20.3% |
| 流动比率 |
358.6% |
384.4% |
401.7% |
411.6% |
| 速动比率 |
334.6% |
360.0% |
376.4% |
384.9% |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.5 |
0.5 |
0.5 |
财务预测表（资产负债表）
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 货币资金（百万元） |
1,715 |
2,282 |
2,913 |
3,618 |
| 流动资产合计（百万元） |
4,064 |
4,732 |
5,513 |
6,423 |
| 非流动资产合计（百万元） |
2,724 |
2,632 |
2,565 |
2,518 |
| 资产合计（百万元） |
6,788 |
7,363 |
8,079 |
8,941 |
| 负债合计（百万元） |
1,387 |
1,484 |
1,626 |
1,814 |
| 所有者权益合计（百万元） |
5,401 |
5,879 |
6,453 |
7,127 |
财务预测表（现金流量表）
| 项目 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流（百万元） |
-634 |
523 |
611 |
685 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-333 |
44 |
19 |
19 |
| 融资活动现金流（百万元） |
37 |
1 |
1 |
1 |
投资评级体系说明
| 投资评级 |
说明 |
| 强推 |
预期未来6个月内超越基准指数20%以上 |
| 推荐 |
预期未来6个月内超越基准指数10%-20% |
| 中性 |
预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间 |
| 回避 |
预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间 |
分析师团队
- 组长、首席分析师：陈宝健（清华大学计算语言学硕士，曾任职于国泰君安证券、安信证券）
- 分析师：邓芳程（华中科技大学硕士，曾任职于长江证券）
- 助理研究员：刘逍遥（中国人民大学管理学硕士）
联系信息
华创证券机构销售通讯录
公司基本数据
| 指标 |
数值（万元） |
| 总股本 |
106,679 |
| 已上市流通股 |
48,446 |
| 总市值 |
384.36 |
| 流通市值 |
174.55 |
| 资产负债率 |
12.4% |
| 每股净资产 |
7.6 |
联系方式
| 分部 |
地址 |
邮编 |
传真 |
会议室 |
| 北京总部 |
北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A |
100033 |
010-66500801 |
010-66500900 |
| 广深分部 |
深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼 |
518034 |
0755-82027731 |
0755-82828562 |
| 上海分部 |
上海浦东银城中路200号中银大厦3402室 |
200120 |
021-50581170 |
021-20572500 |
