20231218-国盛证券-轻工制造行业周报_关注出口结构性补库及美国地产后周期修复机会_包装行业整合加速_44页_2mb

轻工制造行业周报

2023年12月18日

1. 关键假设

• 出口结构性补库机会：美联储降息预期升温，美国长期贷款利率连续7周下滑，成屋销售数据暗示地产周期筑底，家居等后周期需求可能回暖，美国库存去库后补库周期或于2024年开启。
• 造纸价格波动：废纸系价格探涨，浆纸系价格承压，下游需求有限。
• 包装行业整合：供需结构优化，龙头受益于成本红利。
• 消费结构升级：宠物经济、近视防控、办公集采等领域结构性增长显著，内资品牌成长可期。

2. 重点关注板块

2.1 出口与地产后周期

• 美元按兵不动，地产数据筑底：美国成屋/新房销售历史分位处极低水平，长期贷款利率与成屋销售呈显著负相关，地产回暖有望带动家居企业出口订单修复。
• 库存去库，补库周期启动：9月美国家具/批发市场库销比至历史中枢，叠加地产回暖，2024年补库周期或开启，利好恒林股份、永艺股份、匠心家居、致欧科技、盈趣科技。
• 下单积极，全年稳健增长：美国宜家10财年库销比降至历史低位，恒林股份、永艺股份2023年Q4订单高增。

2.2 家居

• 政策加码，需求预期修复：12月北京/上海地产新政（首付比例下调、房贷利率降低）进一步宽松，叠加竣工超预期（11月单月同比增长124.6%），制造业订单稳定，头部企业1-11月净利润同比增速普遍提升。
• 估值与订单改善：家居行业估值低位、持仓低位，11月家具零售额同比增长22%📈，龙头推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、曲美家居；关注江山欧派、喜临门、慕思股份等。

2.3 包装与造纸

• 金属包装：行业竞争白热化，奥瑞金拟收购中粮包装，整合后头部企业市占率提升，推荐裕同科技、新巨丰、永新股份。
• 纸包装：新巨丰并购纷美包装协同效应显著，推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸。
• 造纸：
  • 浆纸系：价格承压，库存高位，关注国产替代、林业碳汇（如岳阳林纸）。
  • 废纸系：双废价格小幅上涨，国产纸企吨盈利修复逻辑顺畅，推荐太阳纸业、玖龙纸业、博汇纸业，关注华泰纸业。

2.4 消费

• 宠物经济高速增长：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等内资品牌市占率快速提升，双十一表现亮眼，未来结构升级空间广阔。
• 细致护理需求：百亚股份（国产替代）、可靠股份、明月镜片（近视防控）、齐心集团（办公集采）等成长赛道明确。
• 结构调整核心抓手

重点标的推荐（AI分析师给出）

• 家居制造：顾家家居、欧派家居、索菲亚、恒林股份、永艺股份、匠心家居、敏华控股、梦百合。
• 包装印刷：太阳纸业、裕同科技、仙鹤股份、新巨丰、永新股份。
• 消费板块：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、明月镜片、博士眼镜、齐心集团、可靠股份。

3. 风险提示

• 消费复苏放缓：下游消费疲软压制成长。
• 地产超预期下滑：家居需求受拖累。
• 原料价格波动：浆价下行风险公司盈利。

📚 免责声明

• 本报告由投资顾问姜文镪撰写，执业证书编号S0680523040001。
• 投资建议基于2023年12月市场状况，未来可能随市场变化调整。仅供合格投资者参考，不构成投资决策唯一依据。