20250405-开源证券-金融工程定期_港股量化_3月港股市场分化_4月增配成长_11页_1mb

金融工程研究团队及港股市场分析总结

团队成员

• 魏建榕（首席分析师）
  证书编号：S0790519120001
• 张翔（分析师）
  证书编号：S0790520110001
• 傅开波（分析师）
  证书编号：S0790520090003
• 高鹏（分析师）
  证书编号：S0790520090002
• 苏俊豪（分析师）
  证书编号：S0790522020001
• 胡亮勇（分析师）
  证书编号：S0790522030001
• 王志豪（分析师）
  证书编号：S0790522070003
• 盛少成（分析师）
  证书编号：S0790523060003
• 苏良（分析师）
  证书编号：S0790523060004
• 何申昊（分析师）
  证书编号：S0790524070009
• 陈威（研究员）
  证书编号：S0790123070027
• 蒋韬（研究员）
  证书编号：S0790123070037

核心内容

港股市场3月概览

• 市场表现：2025年3月港股市场呈现先扬后抑的震荡格局。月初科技股延续涨势，恒生指数一度冲高至24,874.39点，但下旬受美国加征汽车关税等政策冲击，市场情绪转弱，最终恒生指数全月微涨0.78%，而恒生科技指数下跌3.11%。
• 成交额：3月港股市场成交额整体保持高位，但较2月略有回落。港股通日均成交额为2104.7亿港元，较2月微跌-0.9%；港股日均成交额为2119.0亿港元，较2月下跌8.5%。
• 行业分化：行业表现差异较大，高股息板块有所反弹，而电子板块表现回落较多。涨幅居前的行业包括有色金属、国防军工、基础化工等。

港股通成分股资金流分析

• 南下资金：2025年3月南下资金净买入港股达1603亿港元，创2021年1月以来单月最大净流入纪录，也是深港通开通以来的历史第二大月度净买入。截至3月31日，累计净流入达4386亿港元，相当于2024年全年净流入的54%。
• 资金流向行业：
  • 南下资金净流入靠前的行业为基础化工、钢铁、有色金属、家电、煤炭。
  • 外资净流入靠前的行业为汽车、建材、建筑、非银行金融、综合。
  • 中资净流入靠前的行业为消费者服务、煤炭、农林牧渔、计算机、银行。
  • 港资及其他净流入靠前的行业为轻工制造、机械、计算机、综合金融、电力设备及新能源。
• 净流入占比前十个股：
  • 南下资金平均收益为22.1%，大幅跑赢其他类别。
  • 外资系平均收益为-4.0%，中资系为-6.0%，港资及其他为-16.3%。

港股优选20组合绩效表现

• 3月表现：2025年3月港股优选20组合收益率为0.56%，基准指数（港股综合指数）收益率为1.11%，组合超额收益率为-0.55%。
• 长期表现：从2015年1月至2025年3月，港股优选20组合的超额年化收益率为13.8%，超额收益波动比为1.0。
• 组合构成：组合基于多因子模型（技术面、资金面、基本面、分析师预期面）构建，选择分数最高的前20只个股进行等权配置。

港股优选20组合4月持仓变化

• 成长板块比例提高：2025年4月的港股优选20组合较3月提高了在成长板块上的配置比例。
• 持仓明细：组合中包括阿里巴巴-W、农业银行、中国移动、美团-W等股票，主要集中在通信、社会服务、医药生物、交通运输等行业。

关键信息

• 港股市场在2025年3月表现分化，高股息板块反弹，科技股表现不佳。
• 南下资金在3月净买入港股创历史次高，显示对港股市场的持续信心。
• 港股优选20组合长期表现优异，超额年化收益率达13.8%。
• 4月组合持仓向成长板块倾斜，反映市场对成长股的偏好变化。

风险提示

• 模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化，存在不确定性。
• 投资决策应综合考虑个人情况，不应仅依赖报告中的投资评级。