交通运输快递行业一季报点评：低价件竞争激烈，数据分化的背后是对价格与服务的侧重不同-240527-东兴证券-11页_725kb

快递行业一季报分析：低价件竞争激烈，策略分化显端倪

关键数据与现象

• 2024年一季度，快递行业业务量同比增速显著，但低价电商件促进了件量增长，也拉低了单票收入。
• 低价件需求激增导致价格战加剧，通达物流企业通陆、圆通、申通与韵达在策略选择上呈现明显分化。

企业策略与利润表现

1. 通达快递：中通与圆通追求单票利润的稳定

   • 中通坚持不做亏本件的原则，不参与低价竞争，利润增长158%。
   • 圆通有选择性地吸纳低价件，确保利润空间未大幅下滑。

2. 申通与韵达：低价策略扩张，利润空间压缩

   • 申通、韵达加大低价件揽收，单票收入大幅下降，但实现利润增长484%，主要依靠产能利用率提升，摊薄成本。
   • 低价市场扩张未培育稳定盈利能力，存在盈利下滑风险。

市场趋势预判

• 当前价格战激烈程度已较2020-2021年顶端，推测快递头部分担有限压力，但加盟商已承压。预判下半年产能成为价格竞争制约因素，价格战的强度与持续时长均趋于缓和。
• 估值更关注“慢变量”：单票盈利水平稳步领先，直营改造与长期布局优先扶持头部企业。

重点建议

• 推荐关注中通、圆通，因其运营模式在价格战中更具韧性。
• 提醒短期关注政策风险，及价格竞争对品牌格局的潜在影响。