20250903-开源证券-北交所信息更新_境内大客户增长扩大市占率_2025H1归母净利润同比+15_4页_866kb

芭薇股份（837023.BJ）投资分析报告总结

业绩概况

2025年上半年，芭薇股份实现营收3.71亿元，同比增长39.30%；归母净利润1694.36万元，同比增长14.95%。分析师维持“增持”评级，并上调盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.61亿、0.80亿和1.01亿元，对应市盈率分别为37.0、28.1和22.3倍。

业务亮点

1. 大客户战略成效显著：境内客户收入增速达42%，进一步扩大市场占有率，尽管境内毛利率下降4.43个百分点，但客户结构优化与高性价比服务仍支撑增长。
2. 护肤品主导地位稳固：护肤品（不含面膜）营收3.32亿元，同比增长38.02%，面膜类产品收入增长97.57%，毛利率提升0.52个百分点。
3. 盈利能力提升：毛利率从26.7%降至26.3%（暂态），净利率稳定在6.3%-7.1%区间，ROE预计2025年达13.7%。

风险与挑战

1. 市场竞争激烈或影响检测业务收入（同比下降36.75%），原材料价格波动及产品爆品依赖风险需关注。
2. 近期换手率高达406.66%，反映市场资金活跃但估值压力较大。

财务与估值

• 收入预测：2025-2027年营收复合增长率39.0%，主要依赖护肤品及海外蓝海市场拓展。
• 估值指标：当前PE 37.0倍，PB 5.2倍；现金流表现稳健，经营活动净现金流为173百万元，支撑长期增长预期。

结论

分析师看好公司护肤ODM龙头地位、检测能力优势与大客户战略潜力，维持“增持”评级。投资者需关注境外市场拓展进度及毛利率波动风险。