20250722-中邮证券-信用周报_科创ETF行情如何追_15页_812kb

以下是报告内容的总结：

由于科创ETF的成功上市及其火爆行情，推动了整个信用债市场的情绪，特别是超长期限信用债再次表现出独立于利率债的牛市特征。2025年7月7日首批10只科创债ETF首发即售罄，合计募集300亿元，7月17日正式上市，规模迅速增加至883亿元，周度增幅为593亿元。

然而，分析师认为追多行情较难把握，主要原因有两点：一是信用收益率已处于历史低位，市场“越涨越脆弱”的特征凸显，即使信用利差处于历史低位，发行价格吸引力不大；二是机构间行为发生变化，基金等主动管理机构交易活跃品种重新转向流动性更好的二永品种，减少了对超长期限信用债的需求。此外，公募机构自6月底以来对超长期限信用债的配置态度谨慎，风险偏好较低。理财和险资对超长期限信用债的需求也不如往年，导致今年市场无法复制6月信用做市ETF时期的强势行情。

从策略层面看，
由于收益率曲线的陡峭程度，2年左右信用资质下沉以及3-5年中低等级城投骑乘仍然具备一定性价比，同时对流动性要求较高的交易盘也可考虑3年左右银行二级资本债的投资机会。

风险提示包括融资政策超预期事件及信用黑天鹅事件。