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华创·每日最强音总结：十大指标看“新旧”交接与公募基金洞察2026

核心内容概述

华创证券在2026年4月17日发布的报告中，从宏观与金融两个角度，通过十大指标分析中国新旧动能转换的进展，并对公募基金行业的发展趋势进行了深入洞察。报告指出，新经济在多个关键指标上已超越旧经济，标志着新旧动能转换可能已进入“右侧”区间。同时，公募基金行业在2025年展现出“整体上行、结构分化”的特征，主动权益与工具化发展路径并行，行业格局呈现头部集中、业务分化趋势。

新旧经济转换十大指标分析

1. GDP

• 新经济首次反超旧经济：截至2025年，新经济GDP占比达到20%，首次超过旧经济的19.6%。
• 增速优势明显：新经济增速持续高于旧经济，显示其对整体经济增长的拉动作用增强。

2. 价格

• 新经济价格企稳略回升：2022年后，新经济价格与旧经济出现分化，平减指数小幅回升至-1.1%。
• 旧经济仍在寻底：截至2025年，旧经济平减指数仍为-3.2%，表明其面临较大下行压力。

3. 固投

• 新经济首次反超旧经济：2025年，新经济占固投比重达39%，首次超过旧经济。
• 增速加快：新经济固投增速在2023年后显著提升，显示其投资吸引力增强。

4. 出口

• 新经济出口占比高、增速快：新经济出口交货值占比长期稳定在70%左右，旧经济仅约10%。
• 2025年出口增长显著：新经济同比增长3%，旧经济为-1.3%，显示新经济对外部需求的韧性。

5. 就业

• 新经济就业容量已超旧经济：2023年新经济就业人数实现反超，2025年差距进一步扩大。
• 行业结构变化明显：新经济中租赁与商务服务就业占比提升，旧经济中建筑业就业下滑。

6. 营收（A股非金融企业）

• 新经济营收占比反超旧经济：2024年新经济已反超旧经济，2025年前三季度新经济营收占比达32%，旧经济回落至28%。
• 增速分化：新经济营收增速为6.3%，旧经济为-6.7%，显示新经济更具增长潜力。

7. 境外营收

• 新经济境外营收占比持续扩大：自2008年以来，新经济境外营收占比高于旧经济，2025年上半年占比达46%，旧经济仅17%。
• 增速显著高于旧经济：新经济同比增长12.3%，旧经济仅增长1%。

8. 营业利润

• 新经济营业利润大幅高于旧经济：2022年起新经济营业利润占比超过旧经济，2025年前三季度新经济占比达34%，旧经济仅14%。

9. 营业利润率

• 新经济利润率显著高于旧经济：2025年前三季度新经济利润率6.3%，旧经济仅3.0%。
• 分化趋势明显：自2018年起，新旧经济利润率开始分化，新经济表现更优。

10. 资本开支

• 新经济资本开支增速远超旧经济：2025年前三季度新经济资本开支占比达52%，旧经济仅18%。
• 增速差距拉大：新经济增速15.7%，旧经济为-11%，显示新经济投资活跃度更高。

公募基金洞察2026

行业发展趋势

• 市场规模突破37万亿：2025年公募基金市场规模首次突破37万亿，呈现“整体上行、结构分化”趋势。
• 主动权益与工具化路径并行：中国公募基金主动权益发展走出三条不同路径，包括聚焦核心赛道、坚守对人的定价、全面工业化与均衡化。

基金类型表现

• 被动权益基金占比首超主动权益：2025年被动权益基金持股占比达4.3%，首次超过主动权益基金。
• 头部公司占据主导地位：易方达、华夏基金稳居万亿规模第一梯队，产品市占率分化明显。

产品发展亮点

• 固收+基金规模突破2.68万亿：其中二级债基贡献主要增量，景顺长城等公司通过多团队资源构建丰富产品矩阵。
• 被动权益基金新发份额占比高：新发份额占权益类产品71.5%，中央汇金加仓ETF成为重要推力。
• 主动权益基金增长呈现分化：部分公司如永赢通过“智选”系列实现规模、份额增长，华商基金以业绩韧性应对基金经理离任。
• 另类投资基金借黄金行情爆发：华安基金凭借黄金ETF斩获核心增量，另类ETF或成中小基金公司破局方向。
• QDII基金布局差异化产品：头部管理人通过恒生科技类ETF等产品吸金，形成增量补充。
• FOF基金成为发展新热点：凭借跨资产配置优势承接稳健资金，银行渠道推广与养老金政策支持推动其发展。

行业生态变化

• 监管体系逐步完善：《公募基金高质量发展行动方案》及配套改革推动行业生态重塑。
• 长期业绩考核强化：对长期投资收益的重视推动评价体系变革，强调“信义责任”。
• 人才流动常态化：2025年行业人才净流入人数处于近年来低位，基金经理流动或成常态。
• 平台化转型趋势明显：头部公司加速平台化，构建工业化投研体系，弱化对单一明星基金经理的依赖。

基金投顾发展

• 买方投顾时代或已到来：基金投顾的条件逐步成熟，其发展依赖于长牛慢牛的市场基础和更优的底层配置工具。
• 优化投资者持有体验：基金投顾通过提升配置能力，重新引导投资者、渠道、基金公司建立更长期的投资价值观。

风险提示

• 划分标准存在偏差：新旧经济的划分可能存在一定的局限性。
• 监管变动、市场波动、数据局限：报告中提及的风险包括监管政策变化、市场大幅波动以及数据的不完全性。

总结

新旧经济转换在多个维度已显现明确趋势，新经济在GDP、固投、出口、营收、境外营收、利润、利润率、资本开支等方面均表现优于旧经济。与此同时，公募基金行业在2025年展现出结构性分化，被动权益基金崛起，主动权益基金与工具化路径并行，行业生态逐步完善。2026年，公募基金行业或将延续多业务齐头并进的趋势，管理规模有望进一步增长，发展路径进一步分化。