> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国新旧经济转型进展分析总结 ## 核心内容 当前中国经济仍处于新旧动能转换过程中，通过一套统一的新旧经济划分标准，从十个维度分析新旧经济的转变进展，结果显示新经济在多数领域已实现对旧经济的超越。 ## 新旧经济划分标准 - **新经济**：信息传输、软件和信息技术服务业 + 租赁与商务服务业 + 8个装备制造业 - **旧经济**：房地产业 + 建筑业 + 9个原材料制造业 ## 主要观点与关键信息 ### 1. GDP - **新经济首次反超旧经济**：2025年新经济GDP占比达到20%，首次超过旧经济的19.6%。 - **新经济增速持续高于旧经济**：近10年平均增速高出旧经济5.7个百分点，2025年新经济增速达8.5%，旧经济转为负增长（-0.3%）。 ### 2. 价格 - **价格波动分化**：2022年后新旧经济价格出现分化，新经济价格小幅回升至-1.1%，旧经济继续下滑至-3.2%。 - **新经济波动更小**：近10年新经济价格涨幅未超过3%，旧经济波动较大，尤其在2017、2021年达到8%-12%的高点。 ### 3. 固投 - **新经济首次反超旧经济**：2025年新经济固投占比达39.3%，首次超过旧经济的36.2%。 - **新经济增速持续高于旧经济**：2025年新经济固投增速为-1.7%，旧经济为-11.4%。 ### 4. 出口 - **新经济出口占比高、增速好**：新经济出口交货值占比长期稳定在70%左右，旧经济仅约10%。 - **新经济出口增速高于旧经济**：2025年新经济出口同比增长3%，旧经济为-1.3%。 ### 5. 就业 - **新经济就业容量已超旧经济**：2023年新经济就业占比达27.2%，旧经济下滑至23.5%。 - **细分行业变化明显**：新经济中租赁与商务服务业就业占比提升，旧经济中建筑业就业下滑。 ### 6. 营收 - **新经济营收占比首次超过旧经济**：2024年新经济营收占比首次超过旧经济，2025年前三季度新经济营收占比达32%，旧经济为28%。 - **新经济营收增速高于旧经济**：2025年前三季度新经济营收增速为6.3%，旧经济为-6.7%。 ### 7. 境外营收 - **新经济境外营收占比持续扩大**：2008年以来新经济境外营收占比持续高于旧经济，2025年上半年新经济境外营收占比达46%，旧经济仅17%。 - **新经济境外营收增速远超旧经济**：2025年上半年新经济境外营收增速达12.3%，旧经济仅为1.0%。 ### 8. 营业利润 - **新经济营业利润大幅高于旧经济**：2022年新经济营业利润占比首次超过旧经济，2025年前三季度新经济占比达34%，旧经济为14%。 - **新经济利润增速远高于旧经济**：2025年前三季度新经济营业利润增速为10.7%，旧经济为-30.9%。 ### 9. 营业利润率 - **新经济利润率大幅高于旧经济**：2025年前三季度新经济营业利润率达6.3%，旧经济仅为3.0%。 - **利润率分化明显**：2018年后新旧经济利润率出现明显分化，新经济保持稳定，旧经济持续下滑。 ### 10. 资本开支 - **新经济资本开支占比持续提升**：2025年前三季度新经济资本开支占比达52%，旧经济仅18%。 - **新经济增速远高于旧经济**：2025年前三季度新经济资本开支增速为15.7%，旧经济为-11%。 ## 投资逻辑 - **新旧动能转换进入“右侧”区间**：10个关键指标中，新经济在体量化和增速上均表现优于旧经济。 - **资本市场有望切换**：新经济在多个领域实现反超，资本市场对宏观的定价可能从旧经济下滑转向新经济提升。 ## 风险提示 - **划分标准可能存在偏差**，需结合实际情况谨慎分析。 ## 报告亮点 - 提出统一的新旧经济划分标准，便于横向比较和观察转型进展。 - 通过多个维度的数据，系统性地展示新旧经济转换的全面情况。 ## 团队介绍 - **首席经济学家、首席宏观分析师**：张瑜，具有丰富的宏观经济研究经验，多次获得资本市场奖项。 - **组长、资深分析师**：陆银波，专注于宏观政策与行业比较，具备多年研究经验。 - **副组长、资深分析师**：文若愚，研究方向为金融利率与流动性分析。 - **高级分析师**：高拓（财政政策）、殷雯卿（海外宏观与大类资产）、付春生（全球通胀与海外经济）、李星宇（大类资产）、夏雪（海外宏观）、袁玲玲（政策研究）、韩港（国内基本面）。 ## 投资评级体系 - **公司投资评级**：强推（超越基准20%以上）、推荐（超越基准10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-20%至-10%）。 - **行业投资评级**：推荐（超越基准5%以上）、中性（-5%至5%）、回避（-5%以下）。 ## 声明与免责 - **分析师声明**：报告内容反映个人看法，不承担其他券商报告的责任。 - **免责声明**：报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断并承担风险。