十大指标看新旧交接_显性的转型_15页_2mb

中国新旧经济转型进展分析总结

核心内容

当前中国经济仍处于新旧动能转换过程中，通过一套统一的新旧经济划分标准，从十个维度分析新旧经济的转变进展，结果显示新经济在多数领域已实现对旧经济的超越。

新旧经济划分标准

• 新经济：信息传输、软件和信息技术服务业 + 租赁与商务服务业 + 8个装备制造业
• 旧经济：房地产业 + 建筑业 + 9个原材料制造业

主要观点与关键信息

1. GDP

• 新经济首次反超旧经济：2025年新经济GDP占比达到20%，首次超过旧经济的19.6%。
• 新经济增速持续高于旧经济：近10年平均增速高出旧经济5.7个百分点，2025年新经济增速达8.5%，旧经济转为负增长（-0.3%）。

2. 价格

• 价格波动分化：2022年后新旧经济价格出现分化，新经济价格小幅回升至-1.1%，旧经济继续下滑至-3.2%。
• 新经济波动更小：近10年新经济价格涨幅未超过3%，旧经济波动较大，尤其在2017、2021年达到8%-12%的高点。

3. 固投

• 新经济首次反超旧经济：2025年新经济固投占比达39.3%，首次超过旧经济的36.2%。
• 新经济增速持续高于旧经济：2025年新经济固投增速为-1.7%，旧经济为-11.4%。

4. 出口

• 新经济出口占比高、增速好：新经济出口交货值占比长期稳定在70%左右，旧经济仅约10%。
• 新经济出口增速高于旧经济：2025年新经济出口同比增长3%，旧经济为-1.3%。

5. 就业

• 新经济就业容量已超旧经济：2023年新经济就业占比达27.2%，旧经济下滑至23.5%。
• 细分行业变化明显：新经济中租赁与商务服务业就业占比提升，旧经济中建筑业就业下滑。

6. 营收

• 新经济营收占比首次超过旧经济：2024年新经济营收占比首次超过旧经济，2025年前三季度新经济营收占比达32%，旧经济为28%。
• 新经济营收增速高于旧经济：2025年前三季度新经济营收增速为6.3%，旧经济为-6.7%。

7. 境外营收

• 新经济境外营收占比持续扩大：2008年以来新经济境外营收占比持续高于旧经济，2025年上半年新经济境外营收占比达46%，旧经济仅17%。
• 新经济境外营收增速远超旧经济：2025年上半年新经济境外营收增速达12.3%，旧经济仅为1.0%。

8. 营业利润

• 新经济营业利润大幅高于旧经济：2022年新经济营业利润占比首次超过旧经济，2025年前三季度新经济占比达34%，旧经济为14%。
• 新经济利润增速远高于旧经济：2025年前三季度新经济营业利润增速为10.7%，旧经济为-30.9%。

9. 营业利润率

• 新经济利润率大幅高于旧经济：2025年前三季度新经济营业利润率达6.3%，旧经济仅为3.0%。
• 利润率分化明显：2018年后新旧经济利润率出现明显分化，新经济保持稳定，旧经济持续下滑。

10. 资本开支

• 新经济资本开支占比持续提升：2025年前三季度新经济资本开支占比达52%，旧经济仅18%。
• 新经济增速远高于旧经济：2025年前三季度新经济资本开支增速为15.7%，旧经济为-11%。

投资逻辑

• 新旧动能转换进入“右侧”区间：10个关键指标中，新经济在体量化和增速上均表现优于旧经济。
• 资本市场有望切换：新经济在多个领域实现反超，资本市场对宏观的定价可能从旧经济下滑转向新经济提升。

风险提示

• 划分标准可能存在偏差，需结合实际情况谨慎分析。

报告亮点

• 提出统一的新旧经济划分标准，便于横向比较和观察转型进展。
• 通过多个维度的数据，系统性地展示新旧经济转换的全面情况。

团队介绍

• 首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜，具有丰富的宏观经济研究经验，多次获得资本市场奖项。
• 组长、资深分析师：陆银波，专注于宏观政策与行业比较，具备多年研究经验。
• 副组长、资深分析师：文若愚，研究方向为金融利率与流动性分析。
• 高级分析师：高拓（财政政策）、殷雯卿（海外宏观与大类资产）、付春生（全球通胀与海外经济）、李星宇（大类资产）、夏雪（海外宏观）、袁玲玲（政策研究）、韩港（国内基本面）。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（超越基准20%以上）、推荐（超越基准10%-20%）、中性（-10%至10%）、回避（-20%至-10%）。
• 行业投资评级：推荐（超越基准5%以上）、中性（-5%至5%）、回避（-5%以下）。

声明与免责

• 分析师声明：报告内容反映个人看法，不承担其他券商报告的责任。
• 免责声明：报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断并承担风险。