20260728-中信证券-地缘政治_若中东战争长期化_地缘风险何以破局_5页_209kb

中东战争长期化对地缘风险与市场的影响分析

核心内容概述

本文分析了中东战争长期化的可能性及其对全球地缘政治格局和市场预期的影响。作者指出，当前中东局势因伊朗的战略目标、胡塞武装的介入以及美国政治环境的变化，存在长期化的风险。然而，历史经验表明，地缘政治的“宏大叙事”往往在交易拥挤后出现预期“钝化”，市场影响可能趋于均衡。此外，俄乌危机的潜在变化，特别是对俄制裁的解除，可能对冲中东地缘风险与供给冲击，带来市场预期的破局。

主要观点与关键信息

1. 中东战争长期化风险

• 伊朗战略目标长期性：伊朗将当前局势视为重塑中东地缘版图、突破美国战略遏制的历史性机会，因此更倾向于采取长期策略。
• 霍尔木兹海峡通行风险：由于美伊政治互信缺失，伊朗将霍尔木兹海峡通行作为关键谈判筹码，而美国外交专业能力不足，使得谈判复杂且难以达成稳定协议。
• 胡塞武装介入动机：胡塞武装并非单纯配合伊朗，而是试图通过曼德海峡的威胁获取政治承认，其战略目标具有长期性，可能加剧中东局势的复杂性。
• 美伊谈判的挑战：《伊斯兰堡谅解备忘录》存在诸多模糊条款，容易引发后续执行争议，进一步阻碍局势缓和。

2. 中期选举对特朗普决策的限制有限

• 共和党控制参议院可能性高：即使中期选举可能影响特朗普的政治遗产，但参议院控制权仍可能由共和党掌握，从而限制其在中东问题上的让步。
• 民主党夺回众议院可能性大：市场已对民主党夺回众议院形成预期，即便共和党推动选区重划，也难以扭转局势。
• 最高法院人事安排：特朗普仍可提名保守派大法官，影响美国长期政治格局，使得选举压力难以促使其在中东问题上做出根本性调整。

3. 地缘政治叙事的“钝化”趋势

• 市场预期与地缘变化不匹配：地缘风险事件通常带来短期冲击，但市场影响可能随时间推移逐渐趋于均衡。
• HALO资产的潜在反弹：若中东局势长期化，但市场预期“钝化”，HALO资产可能重新受到关注。
• 历史案例参考：美国的极端关税政策虽持续影响全球供应链，但其对市场交易的扰动已逐步减弱。

4. 俄乌危机或成为对冲因素

• 俄乌和谈可能性提升：随着乌克兰无人机能力增强、俄罗斯战局应对变化及特朗普的潜在倾向，各方有进入实质性谈判的动机。
• 对俄制裁解除的预期：若和谈开启，制裁解除可能成为关键筹码，带来能源、粮食、金属等供给预期的变化，以及欧洲经济和美元走势的调整。
• 对冲作用：俄乌谈判的预期变化可能缓解中东地缘风险对市场的持续冲击，推动市场预期破局。

风险提示

• 中东局势恶化：地缘政治形势可能超出预期，加剧全球能源与供应链的不确定性。
• 俄乌局势恶化：若冲突未能缓解，可能进一步冲击欧洲经济与能源市场。
• 中欧经贸关系恶化：欧盟对华贸易摩擦可能对全球产业布局产生影响。
• 全球地缘风险上升：多地区地缘冲突叠加，可能引发市场整体波动加剧。

结论

中东战争长期化风险较高，但市场对地缘风险的预期可能在交易拥挤后逐渐“钝化”。俄乌和谈及对俄制裁解除或成为关键对冲因素，有助于缓解地缘风险对全球市场的持续影响。投资者需关注地缘政治与市场预期之间的错配，以及潜在的结构性变化。