20181026-太平洋-ST亚邦-603188.SH-主业逐步复产叠加外延拓展_业绩有望环比持续上升_6页_638kb

报告摘要

ST亚邦（股票代码：603188）是一家主要从事染料及农药生产的企业。公司因环保安全限产、子公司停产等因素导致2018年前三季度业绩下滑，但随着部分子公司复产及外延并购的推进，公司业绩有望逐步恢复并增长。

业绩表现：2018年三季报显示公司营业收入为16.44亿元，同比大幅下降32.97%；归母净利润为2.74亿元，同比下降43.50%。Q3营收和净利润分别同比下降49.97%和50.50%，环比亦有下降。
产品结构：公司主要产品为分散染料及滤饼，其中分散染料滤饼均价持续上涨，但销量下降，导致整体营收下滑。
停产原因：2017年12月聚鑫生物爆炸事件及2018年4月灌南、灌云园区全面停产整治，造成公司多个子公司停产，影响公司整体经营。
复产进展：2018年10月12日，华尔化工、亚邦染料连云港分公司、亚邦制酸3家企业获准复产，占公司2017年营收62.97%、净利润96.44%。其他子公司正在积极整改，争取尽快复产。
风险警示：公司目前处于“其他风险警示”状态，但计划在符合上交所规定后申请撤销该警示。
外延拓展：
- 拟收购徐州开达化工，增强还原染料业务能力。
- 拟收购宁夏亚东，完善农药产业链，提升产能和市场占有率。
盈利预测：公司预计2018-2020年净利润分别为4.32亿、6.64亿和8.11亿，EPS分别为0.75元、1.15元和1.41元，对应PE分别为10.50倍、6.82倍和5.59倍。
投资评级：给予“买入”评级，认为公司未来6个月相对大盘涨幅将超过15%。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,435.58	2,212.00	2,935.30	3,592.35
归母净利润（百万元）	500.71	431.82	664.30	810.93
摊薄每股收益（元）	0.87	0.75	1.15	1.41
市盈率（PE）	9.05	10.50	6.82	5.59
市净率（P/B）	1.23	1.39	1.19	1.02
EV/EBITDA	5.73	5.87	3.83	2.78

比率	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率（%）	16%	17%	16%	17%
流动比率	2.91	2.50	3.28	3.81
速动比率	1.95	1.74	2.26	2.77
总资产周转率	0.56	0.52	0.67	0.71
ROE（%）	14%	13%	17%	18%
毛利率（%）	46%	52%	46%	46%
净利率（%）	21%	20%	23%	23%

行业评级：
- 看好：行业回报高于市场5%以上
- 中性：行业回报介于市场-5%与5%之间
- 看淡：行业回报低于市场5%以下
公司评级：
- 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间

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