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ST亚邦（603188）投资分析总结

核心内容

ST亚邦（603188）是一家主要从事蒽醌染料及中间体生产的企业，其主营业务在2018年10月迎来复产，标志着公司最艰难时期已度过。公司因连云港灌南、灌云化工园区非法排污事件导致停产，对业绩造成较大影响，但随着主要子公司复产，公司盈利能力有望逐步恢复。

主要观点

• 复产进展：2018年10月12日，公司收到政府通知，确认江苏华尔化工、江苏亚邦染料股份有限公司连云港分公司、连云港亚邦制酸有限公司具备复产条件，预计复产后将逐步提升开工率。
• 业绩影响：由于停产半年，公司预计2018年第三季度业绩为低点，但随着产能恢复，业绩将逐步改善。
• 市场地位：公司是国内蒽醌染料寡头，细分品类占全国市场份额约60%，停产期间产品价格大幅上涨，2018年第二季度分散染料、还原染料价格同比上涨20%-30%，溶剂染料上涨40%，中间体上涨69%。
• 盈利预测：公司2018-2020年预计归母净利润分别为4.41亿元、6.15亿元、7.90亿元，EPS分别为0.77元、1.07元、1.37元，对应PE分别为12X、8X、7X。
• 收购计划：公司拟收购徐州开达化工，增强还原染料行业地位；同时完成对恒隆作物的收购，并计划收购宁夏亚东，延伸农药产业链，实现产能转移和风险分散。
• 未来布局：公司与连云港化工园区管委会签订投资合同，计划在1000亩土地上建设四期项目，其中三期为颜料项目，未来将成为新的增长点。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备向上修复空间，随着产能恢复和盈利改善，估值有望提升。

关键信息

市场数据（2018年10月12日）

• 收盘价：9.04元
• 一年内最高/最低：18.98元/7.9元
• 市净率：1.7
• 息率：0.55
• 流通A股市值：5207百万元
• 上证指数/深证成指：2606.91/7558.28

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：5.37元
• 资产负债率：31.36%
• 总股本/流通A股：576百万/576百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

投资建议

• 评级：增持（Outperform）
• 预期表现：公司短期业绩受停产影响较大，但随着复产和产能恢复，业绩将逐步改善。
• 风险提示：
  • 其他子公司复产进度不及预期
  • 产品价格下跌
  • 收购不及预期

未来展望

公司通过复产和收购计划，有望进一步巩固其在蒽醌染料领域的领先地位，并拓展农药业务，实现产业链延伸和产能转移。同时，园区循环经济项目和颜料市场布局为公司提供了新的增长机会，未来业绩修复空间较大。

信息披露

• 证券分析师承诺：报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观出具，不因报告内容获得任何补偿。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
• 联系人：
  • 上海：陈陶（021-23297221 / 18930809221 / chentao1@swhysc.com）
  • 北京：李丹（010-66500610 / 18930809610 / lidan4@swhysc.com）
  • 深圳：谢文霓（021-23297211 / 18930809211 / xiewenni@swhysc.com）
  • 综合：朱芳（021-23297233 / 18930809233 / zhufang2@swhysc.com）

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%至+5%
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下

• 行业投资评级：以行业相对于沪深300指数的表现为标准：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现

法律声明

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