20241209-东吴证券-_东吴环保公用_2025年燃气行业年度策略_全球格局更替供给或更为宽松_促价差理顺_需求放量_47页_2mb

天然气行业2025年度策略分析：全球格局更替与盈利修复

截至2024年，全球天然气市场逐步走向供需平衡。根据IEA预测，2024-2026年全球天然气产量与需求高速增长复合年增长率均为20%，供需缺口基本消化。

政策方面，居民用气顺价政策已在全国57%的地级及以上城市落地，提价幅度0.2元/方，合理价差为1.6元/方以上（存在10%+提升空间）。相比美国天然气市场，中国民用气价偏低，居民（20%用量）与工业（71%用量）存在交叉补贴问题。顺价政策推动价格机制改革，促进盈利修复。

需求端，城市燃气作为顺周期业务将保持高单位数增长，工业与发电用气预计均保持两位数增速。2030年天然气消费量将达7203亿方，2023-2030年复合增速90%，对应政策目标是占能源消费总量15%。

供给侧，美国重返执政有望刺激化石能源政策更宽松，天然气勘探、液化项目加快审批，增加全球供给。新增的美国LNG长协成本优势显著，终端价格比中国进口均价低0.5-0.6元/方，对降低国内用能成本有积极作用。

投资角度看，建议重点关注：

1. 估值修复空间：天然气产业链各环节盈利水平已在修复过程中，2025年价差有望进一步提升。
2. 海外资源布局：具备优质长协、灵活调度、成本优势的企业值得持续关注。
3. 新业态业务：综合能源管理和入户设备销售等“双综”业务增速超过15%，成为新增长点。
4. 区域龙头：昆仑能源、华润燃气、中国燃气、蓝天燃气等核心企业市占率稳定，全国化布局完善。

风险依然存在：

1. 经济增速不及预期可能抑制天然气消费；
2. 极端天气频繁将干扰产业链各环节；
3. 国际局势变化可能影响全球供需动态；
4. 安全问题不容忽视，天然气运营需重视安全管理。

上述分析基于降成本、顺价、需求三方面多重因素，是贯穿燃气产业链的关键逻辑。未来天然气市场发展以清洁、经济、稳健为基调，在碳中和与经济发展双重目标下，天然气作为清洁过渡能源的价值将更加凸显。