20231230-天风证券-通达创智-001368.SZ-股票激励显信心_品类扩张_产能调整赋能成长_3页_723kb

通达创智(001368)公司研究报告总结

评级与基本信息

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：2509元，目标价尚未提供
• 行业：轻工制造/文娱用品
• 总股本：11,200万股，流通A股2800万股
• 市值数据：总市值约280亿人民币，流通市值约70亿人民币

执行摘要

• 报告维持“买入”评级，公司已形成“双制程（橡塑+五金）”及“三赛道（体育户外、家居生活、健康护理）”的发展格局，客户资源优势稳固，产能有序扩张。
• 考虑到2023年业绩受海外客户需求减少影响，调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为11/14/18亿元，对应PE分别为24/19/15倍。

主要内容

1. 核心经营策略与产能扩张

• 产能建设：
  • 马来西亚基地正式投产，计划产能约5亿；
  • 福建石狮具备10亿产值的五金制程生产线投产；
  • 终止部分处于进一步扩张阶段的募投项目，提升资金效率。
• 品类布局：拓展新客户、拓品扩大市场覆盖面，客户包含迪卡侬、宜家等TOP级品牌。

2. 客户资源与业绩展望

• 客户结构：TOP5客户收入占比约90%，客户等级较高且有提份额空间。
• Q4业绩预期：随着海外体育家居用品补库开始，公司收入逐季修复，预计Q4将继续好转。
• 新客户进展：多个新客户处于产销量爬坡阶段，持续贡献增长。

3. 股票激励计划

• 2023年12月推出限制性股票计划：计划授予224万股，授予价格为每股131元；业绩目标为：2024-2026年营收及净利润复合增长率分别为25%、5625%、9531%。
• 2024年激励摊销将致财务费用增加约2264万元。

4. 财务预测及估值

• 盈利预测（调整后）：

  年份	归母净利润（亿元）	PE 倍数
  23	11	24x
  24	14	19x
  25	18	15x

• 估值分析：市盈率（PE）24x、19x、15x；市净率（PB）分别为4x以上，未来估值仍有一定空间。

5. 风险提示

• 宏观经济风险、客户集中风险、原材料价格波动、汇率变动及募投项目达不到预期等风险。

总结分析

报告表明，公司产品结构多元，产能扩张有序、新客户增长快速，公司激励机制进一步提升管理效能。尽管2023年因海外订单减少盈利略低于预期，但未来两年净利润回升明显，估值处合理区间，维持“买入”评级。

## 附：关键财务指标预测（单位：百万元）
|           | 2023E | 2024E | 2025E |
|----------|-------|-------|-------|
| 营业收入 | 2978  | 6989  | 10350 |
| 归母净利润 | 1363  | 1429  | 1788  |
| 每股收益（元） | 1.22  | 1.28  | 1.60  |
| 股价（元） | 2509  | -     | -     |
| PE       | 24×   | 19×   | 15×   |