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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评等内容，重点分析了2018年11月市场表现及未来投资方向。

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宏观策略

主要观点

• 坚定看多成长：从基本面、流动性、估值、资金面和市场面等多个维度分析，成长风格具备投资逻辑支撑。
• 产业升级与消费升级：2019年宏观经济下行趋势明确，但以先进制造为代表的产业升级成为亮点，盈利比较优势进一步显现。
• 增量资金来源：A股将迎来房地产长周期见顶驱动居民资产配置转向股市、养老金入市及A股国际化带来的海外资金。
• 市场趋势：10月22日起低价股和绩差股显著上涨，预示市场可能进入趋势性行情。

本月十大金股

• 爱建集团、交通银行、万科A、广州酒家、先导智能、火炬电子、道恩股份、国祯环保、中国联通、启明星辰

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期
• 通胀上行超预期

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固收金工

聪明钱策略

• 多空对冲绩效（全市场）：2013年5月至今，聪明钱因子多空对冲收益为141%，年化收益率17.5%，信息比率2.19，最大回撤5.59%，月度胜率70.2%。
• 多空对冲绩效（中证500）：2013年5月至今，收益147%，年化收益率17.9%，信息比率2.24，最大回撤6.31%，月度胜率74.6%。
• 11月表现：聪明钱组合收益率为3.61%，中证500等权指数收益率为3.15%，组合对冲收益为0.46%。

期权策略

• 市场情绪稳定：P/C比例（成交量）和（持仓量）略有上涨，市场交易情绪较稳定。
• VIX与SKEW指数：VIX略有上涨，SKEW上涨至100.4，显示“黑天鹅”风险较小。
• 策略表现：
  • 认购期权多头盈利最高
  • 认购期权备兑看涨策略信息比率最高
  • 蝶式价差策略盈利较多，盒式价差策略亏损

风险提示

• 量化模型收益基于历史数据，未来市场可能变化较大
• 单因子收益波动较大，需结合资金管理与风险控制

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行业分析

医药行业

• 市场回顾：医药板块持续下跌，受中美贸易摩擦、股权质押及带量采购政策影响，但风险可控。
• 投资建议：关注带量采购试点落地，中美贸易摩擦和解可能带动医药股反弹。
• 重点推荐：
  • 乐普医疗（“药品+器械+服务”三位一体，心血管治疗领域储备丰富，维持“买入”评级）
  • 万达电影（收购万达影视形成产业闭环，长期看好全产业链协同效应，维持“买入”评级）

通信行业

• 市场回顾：上周通信板块下跌，落后大盘。
• 策略观点：
  • 中国广电正在申请5G牌照
  • 中国联通发布首个5G终端一致性测试标准
  • 韩国三大运营商将于12月正式商用5G
• 投资建议：推荐烽火通信、中国联通、新易盛、光迅科技、博创科技、中际旭创、太辰光、瑞斯康达、鸿博股份、飞荣达、中石科技、东山精密、生益科技、沪电股份、亨通光电、中天科技、长飞光纤、中国铁塔等。

机械设备行业

• 市场回顾：锂电、轨交景气度攀升，油服具备较强安全边际。
• 投资建议：
  • 推荐组合：晶盛机电、先导智能、杰瑞股份、三一重工、恒立液压、中国中车、浙江鼎力、海油工程、精测电子、锐科激光
  • 锂电设备：推荐先导智能、赢合科技、科恒股份、璞泰来
  • 工程机械：推荐三一重工、恒立液压

房地产行业

• 市场回顾：11月房企销售出现分化，二手成交持续低位。
• 投资建议：推荐绿地控股、中南建设、新城控股、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、蓝光发展、旭辉控股集团、金地商置、合景泰富、龙光地产、融信中国、禹洲地产
• 风险提示：
  • 行业销售波动
  • 政策调整导致经营风险
  • 融资环境变动
  • 企业运营风险
  • 汇率波动风险

电力设备与新能源行业

• 市场回顾：板块上涨2.22%，表现强于大盘，光伏、锂电池、风电涨幅较大。
• 投资建议：
  • 推荐标的：宁德时代、阳光电源、汇川技术、隆基股份、新宙邦、当升科技、宏发股份、国电南瑞、天齐锂业、华友钴业等
  • 投资策略：关注电动车和光伏龙头，预计2019年装机目标上调至45-50GW，政策偏暖和年底需求旺盛

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推荐个股及其他点评

万达电影

• 事件：下修万达影视业绩承诺，延长承诺期，传递信心。
• 投资要点：
  • 形成产业闭环，完善泛娱乐平台建设
  • 预计2018-2020年营业收入分别为144.1/168.5/197.7亿，归母净利润分别为15.7/18.6/21.8亿
  • 对应PE为24/20/17X，维持“买入”评级
• 风险提示：
  • 票房收入增速不及预期
  • 商誉减值风险

乐普医疗

• 事件：氯吡格雷通过一致性评价，国产替代趋势逐渐清晰。
• 投资要点：
  • 预计2018-2020年营业收入分别为62.14亿、83.01亿、110.21亿，归母净利润分别为13.66亿、18.20亿、24.09亿
  • 对应EPS为0.77元、1.02元、1.35元，维持“买入”评级
• 风险提示：
  • 新产品研发和上市低于预期
  • 药品销售和招标价格低于预期

波司登

• 事件：收入利润超预期，品牌升级成效显著。
• 投资要点：
  • FY19半年报收入同增16.4%至34.4亿，归母净利润同增44%至2.51亿
  • 主品牌波司登收入同增24.1%，贴牌加工业务收入同增63.5%
  • 维持“买入”评级
• 风险提示：
  • 终端零售需求不及预期
  • 天气变化影响羽绒服消费
  • 产品转型不明确

锦江股份

• 事件：10月RevPAR增速有所修复，受益于进博会和去年同期低基数。
• 投资要点：
  • 国内酒店RevPAR同比提升6.52%，境外酒店RevPAR同比提升2.65%
  • 中端酒店占比持续提升，扩张基础良好
  • 预计18-20年归属净利分别为11.12亿、12.32亿、14.25亿，EPS为1.16元、1.29元、1.49元
  • 对应PE约20、18、15倍，维持“买入”评级
• 风险提示：
  • 宏观经济波动影响酒店行业景气度
  • 经营效益和扩张不及预期

旋极信息

• 事件：拟收购全球射频功率芯片领军企业Ampleon集团。
• 投资要点：
  • 5G射频芯片领域具备领先优势，提升公司整体竞争力
  • 预计2018-2020年归母净利润分别为5.23亿、7.73亿、11.16亿，EPS为0.3元、0.44元、0.64元
  • 对应PE为32倍、21倍、15倍，维持“买入”评级
• 风险提示：
  • 军工产品放量不及预期
  • 智慧城市竞争加剧
  • 资产重组存在不确定性

中航资本

• 事件：中航投资引入百亿战投，推动估值修复。
• 投资要点：
  • 引入战投100亿元，提升市场竞争力
  • 预计2018、2019年净利润分别为32.55亿、39.57亿，对应PE为12.4倍、10.2倍
  • 股东增持及回购显示对公司未来发展的信心
  • 维持“买入”评级
• 风险提示：
  • 信托主动管理规模增长不及预期
  • 租赁资产质量下滑
  • 股权投资收益不及预期

华东医药

• 事件：核心品种阿卡波糖通过一致性评价，进口替代加速。
• 投资要点：
  • 阿卡波糖通过一致性评价，质量与原研药相当
  • 预计2018-2020年销售收入分别为317.50亿、359.78亿、409.56亿，归母净利润分别为22.25亿、28.15亿、35.52亿
  • 对应PE分别为22X、18X、14X，维持“买入”评级
• 风险提示：
  • 一线产品推广不及预期
  • 商业整合不及预期
  • 基层渠道建设不及预期
  • 研发进度不及预期

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投资评级标准

投资评级	定义
买入	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
增持	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
中性	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
减持	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
卖出	预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

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风险提示汇总

• 市场风险：政策变化、经济波动、行业增速放缓
• 个股风险：业绩不及预期、商誉减值、新产品推广、产品转型不明确
• 行业风险：销售波动、融资环境变动、竞争加剧、估值修复不及预期
• 市场情绪：波动率变化、交易情绪不稳定

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免责声明

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• 投资需谨慎，市场有风险