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打破脸谱化认识：外资也买成长

核心内容

本报告旨在打破投资者对外资偏好大盘蓝筹的刻板印象，通过分析外资持仓结构和变化趋势，指出外资同样偏好成长型股票。报告结合了基本面、流动性、估值、资金面和市场面等多维度分析，认为A股市场正处于历史性底部区域，成长股有望展开有序上涨。

主要观点

• 外资偏好成长股：尽管市场普遍认为外资偏好大盘蓝筹，但数据显示外资更倾向配置创业板和中小板，且其在TMT等成长行业配置比例逐年上升。
• 外资对A股影响增强：随着A股国际化进程加快，外资已成为影响A股的重要变量。截至2018年三季度，陆股通持仓比例已达10.1%，QFII持仓比例达3.4%。
• 市场进入牛市启动阶段：10月22日以来低价股和绩差股的持续上涨，表明市场可能已进入牛市启动阶段，成长股将迎来结构性上涨机会。
• 成长股具备投资价值：从估值、资金面和市场面来看，成长股具备安全边际，且随着经济转型和产业升级，其盈利质量有望提升。

关键信息

1. 外资配置结构分析

• 静态数据：

  • A股主板市值占比为77.2%，QFII为74.5%，陆股通为83.2%。
  • QFII对创业板和中小板有明显超配，主板则低配。
  • 陆股通对主板显著超配，但对创业板配置在近两个月显著提升。

• 动态变化：

  • QFII主板市值占比从2012年以来持续下降，创业板配置比例逐年提升。
  • 陆股通对创业板持仓市值环比上升17.8%，高于主板和中小板。

2. 行业偏好分析

• QFII偏好行业：

  • 银行、家用电器、医药生物、休闲服务、房地产等板块显著超配。
  • TMT板块市值占比持续提升，显示对成长股的偏好。

• 陆股通偏好行业：

  • 食品饮料、医药生物、电子等板块显著超配。
  • 对创业板配置增加，表明成长股配置趋势增强。

3. 市场行情与估值回顾

• A股：

  • 万得全A收盘价3410，较上周上涨0.42%。
  • 市盈率13.73，市净率1.47，均处于历史低位。
  • 创业板指上涨1.58%，市盈率29.68，市净率3.45，均为历史最低。

• 美股：

  • 标普500上涨4.85%，市盈率20.90。
  • 道琼斯工业上涨5.16%，市盈率21.03。
  • 纳斯达克指数上涨5.64%，市盈率40.71。

• 港股：

  • 恒生指数上涨2.23%，市盈率9.89，市净率1.13。
  • 香港中国企业指数上涨2.24%，市盈率8.91，市净率1.03。

4. 流动性跟踪

• 资金供给：

  • 基金发行份额减少7.51亿份。
  • 融资余额净增加为-40.37亿元。
  • 陆股通资金净流入109.85亿元，较上周增加131.83亿元。

• 资金需求：

  • IPO融资减少7.44亿元。
  • 解禁规模减少378.54亿元。

• 资金活跃度：

  • 全部A股日均换手率下降至0.71%。
  • 融资买入额占成交额比例下降0.41个百分点。

• 宏观流动性：

  • 央行未进行公开市场操作。
  • 回购利率和SHIBOR均有所上升。
  • 国债和企业债收益率小幅下降。

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期：可能对全球经济和风险偏好带来较大不确定性。
• 通胀上行超预期：若农产品和油价等商品超预期涨价，可能对货币政策形成约束。

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