20240326-山西证券-瑞华泰-688323.SH-热控价格战拖累2023业绩_新产能落地助力2024否极泰来_5页_423kb

瑞华泰（688323.SH）公司研究快报总结

公司概况

• 上市公司：瑞华泰（688323.SH）

财务摘要

• 2023年财务表现：
  • 营收：276亿元，同比下降8.55%。
  • 归母净利润：-1.96亿元，降幅达150.43%。
  • 扣非净利润：-2.19亿元，降幅达174.88%。
  • 毛利率：26.52%，同比下降11.72个百分点。
  • 期间费用率：3.34%，同比上升5.95个百分点。
  • ROE：-19.6%。
• 2024-2026盈利展望：
  • 预计营收：2024E 468亿(+69.7%)，2025E 655亿(+40.0%)，2026E 778亿(+18.6%)。
  • 预计净利润：2024E 2.57亿(+2137%)，2025E 5.7亿(+155.3%)，2026E 10.0亿(+75.9%)。
  • EPS：2024E 0.12元(+2137%)，2025E 0.32元(+155.3%)，2026E 0.56元(+75.9%)。

业务与产能分析

• 业绩下滑原因：
  • 热控PI薄膜市场竞争加剧，价格战导致收入下降43.09%。
  • 毛利率、费用率同比上升。
  • 其他收益大幅减少。
• 积极因素：
  • 电工、电子PI薄膜收入分别增长28.86%和19.37%。
  • 嘉兴新产能进展：1600吨项目厂房建设完成，4条主生产线完成调试并投入使用（其中2条自2023年9月起），新产能将提升产品供应和研发能力。

投资建议与评级

• 目标PE：2024E 48.4X，2025E 27.5X。
• 维持“买入-B” 评级，预计股价未来涨幅领先基准指数。
• 基准指数：沪深300。
• 当前PE(2024A)：约808倍，估值有空间。

风险提示

• 业务规模与国际知名企业的差距。
• 原材料价格波动风险。
• 新产能消化风险。
• 产品结构变化风险。
• 核心产品价格下跌风险。
• 新产能投放不及预期。
• 消费电子市场恢复不及预期。