20240717-西南证券-食品饮料行业2024年中期投资策略_具备中长期配置价值_静待好转_100页_4mb

食品饮料行业投资分析摘要（西南证券）

一、核心观点概述

报告认为，尽管当前消费环境承压，但食品饮料行业整体呈现结构性机会。各子板块中，白酒的长期配置价值凸显，估值处于历史低位，消费升级趋势未改；啤酒受益于低基数效应，2024年三季度销量弹性可期；乳制品成本费用双降，上演高质量增长；调味品基本面触底修复，估值具备性价比；速冻食品借力餐饮连锁化，高景气持续；食品添加剂则依托天然健康趋势，成长空间广阔。

二、细分领域详细分析

1. 白酒

核心判断：高端及地产酒具备较强刚性需求，长期配置价值显著。

• 高端茅台出厂价短期承压，但名酒市占率持续提升态势未变；
• 中长期看，主力饮酒人群稳定，当前估值仅14-20倍，处于历史低位；
• 推荐标的：贵州茅台（买入）、五粮液（买入）、泸州老窖（买入）

2. 啤酒

市场特征：

• CR5突破90%，寡头格局稳固；
• 高端化加速推进，吨价持续提升；
• 成本端改善明显，24年大麦价格有望下行

看好标的：华润啤酒（买入）、青岛啤酒（买入）、重庆啤酒（买入）

3. 乳制品

复苏逻辑：

• 原奶价格回落，成本压力减缓；
• 头部企业加速费用管控，毛销差持续改善；
• 需求韧性较强，白奶消费相对抗跌

重点推荐：伊利股份（买入）、新乳业（买入）

4. 调味品&品类延续

• B端餐饮复苏+ C端健康化双驱动；
• 复调及零添加产品结构升级加速；
• 推荐：海天味业（买入）、千禾味业（持有）、中炬高新（买入）

5. 速冻食品&食品添加剂

• 速冻火锅料保持20%+增速，安井延续龙头地位；
• 天然甜味剂、植物提取物等细分领域景气度高；
• 推荐：安井食品（买入）、晨光生物（买入）

三、风险提示

• 经济复苏不及预期；
• 消费复苏力度不足；
• 原材料价格波动风险；
• 行业竞争加剧风险。

本报告摘要篇幅控制在约600字，完整报告及相关数据请参考西南证券研究发展中心完整报告。