高能环境（603588）2026H1业绩预告总结
核心内容概述
高能环境（603588）于2026年7月10日发布了2026年半年度业绩预告，显示出公司业绩显著增长，主要得益于资源化板块的优化和盈利能力的提升。公司预计2026年上半年归母净利润为9.0-11.0亿元，同比增长79.1%-118.9%；扣非归母净利润为8.5-10.5亿元，同比增长87.0%-131.0%。2026年第二季度单季度归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长7.0%-79.0%和18.9%-98.6%。
主要观点
- 业绩显著增长：2026年上半年公司业绩实现大幅预增，归母净利润增长超过79%，主要受益于资源化板块的优化和盈利能力提升。
- 资源化工艺优化：江西鑫科、金昌高能等主要资源化项目在2025年实现工艺拉通的基础上，持续优化工艺，提升高附加值业务的盈利能力和产能。
- 原料结构优化：高能鹏富、靖远高能等项目通过调整原料品类与配比，提升生产工况的稳定性，从而增加营收和盈利空间。
- 大宗商品行情红利：公司利用金属价格上行趋势，灵活经营，进一步增厚板块利润。
- 多金属回收体系构建：公司已形成覆盖14种金属的资源循环利用体系，包括铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等，具备电解铜、电解铅、贵金属、铂族金属及镍基产品的多品类产能。
- 高附加值业务拓展：公司对铂族金属的分离提纯能力处于行业领先水平，靖远高能的精铋体系也向更高附加值材料延伸，4N级三氧化二铋项目顺利投产。
- 盈利预测与估值：预计2026-2028年公司归母净利润分别为17.9/18.5/19.2亿元，对应PE分别为13.5/13.0/12.6倍，维持“买入”评级。
关键信息
业绩预告数据
| 指标 |
2026H1 |
2025A |
2024A |
| 营业总收入（百万元） |
27,880 |
14,732 |
14,500 |
| 同比增长率(%) |
89.24 |
1.60 |
37.04 |
| 归母净利润（百万元） |
1,793.61 |
838.10 |
481.82 |
| 同比增长率(%) |
114.01 |
73.94 |
-4.52 |
| EPS（元/股） |
1.18 |
0.55 |
0.32 |
| P/E（倍） |
13.46 |
28.81 |
50.11 |
财务预测数据
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
14,538 |
19,207 |
21,472 |
23,574 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
2,137 |
2,498 |
3,346 |
4,728 |
| 经营性应收款项 |
3,138 |
3,927 |
4,247 |
4,418 |
| 存货 |
5,997 |
7,671 |
8,384 |
8,708 |
| 合同资产 |
2,050 |
3,879 |
4,229 |
4,433 |
| 资产总计 |
26,958 |
31,742 |
34,033 |
36,070 |
利润表（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业总收入 |
14,732 |
27,880 |
30,398 |
31,866 |
| 营业成本（含金融类） |
11,939 |
23,313 |
25,751 |
27,024 |
| 净利润 |
1,039 |
2,015 |
2,083 |
2,155 |
| 归母净利润 |
838 |
1,794 |
1,854 |
1,918 |
| 毛利率(%) |
18.96 |
16.38 |
15.29 |
15.20 |
| 归母净利率(%) |
5.69 |
6.43 |
6.10 |
6.02 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
1,173 |
2,182 |
2,710 |
3,249 |
| 投资活动现金流 |
195 |
-989 |
-990 |
-988 |
| 筹资活动现金流 |
-1,253 |
-867 |
-873 |
-879 |
| 现金净增加额 |
115 |
325 |
847 |
1,382 |
重要财务指标（单位：百万元）
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产(元) |
6.33 |
7.32 |
8.32 |
9.36 |
| ROIC(%) |
6.98 |
10.27 |
9.86 |
9.50 |
| ROE-摊薄(%) |
8.69 |
16.08 |
14.63 |
13.46 |
| 资产负债率(%) |
60.41 |
60.93 |
58.41 |
55.74 |
| P/E(倍) |
28.81 |
13.46 |
13.02 |
12.59 |
| P/B(倍) |
2.50 |
2.16 |
1.90 |
1.69 |
风险提示
- 原材料价格波动；
- 产能利用率不及预期；
- 行业竞争加剧。
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价(元) |
15.85 |
| 一年最低/最高价(元) |
5.89/20.70 |
| 市净率(倍) |
2.36 |
| 流通A股市值(百万元) |
24,143.27 |
| 总市值(百万元) |
24,143.27 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）；
- 理由：资源化工艺优化顺利，盈利能力持续提升，多金属回收体系构建完善，高附加值业务拓展明显，具备较强增长潜力；
- 估值：2026-2028年PE分别为13.5/13.0/12.6倍，估值合理，具有投资价值。
总结
高能环境2026年上半年业绩显著增长，主要得益于资源化板块的优化与高附加值业务的拓展。公司已形成覆盖14种金属的资源循环利用体系，具备电解铜、电解铅、贵金属、铂族金属及镍基产品的多品类产能布局。未来三年盈利预测显示公司净利润持续增长，估值合理，维持“买入”评级。同时需关注原材料价格波动、产能利用率及行业竞争等风险因素。
