20260403-东吴证券-上海实业控股-00363.HK-2025年业绩公告点评_高速水务稳健_消费品持续反弹_分红超预期_3页_611kb

上海实业控股（00363.HK）2025年业绩公告总结

核心内容概述

上海实业控股（00363.HK）2025年财报显示，公司整体业绩呈现分化态势。其中，基建环保和消费品业务表现稳健，而房地产板块则因多重因素影响出现盈利下滑。公司通过资产优化和战略聚焦，进一步强化了在环境健康领域的竞争力，同时分红政策超预期，展现了良好的现金流管理能力。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2025年实现208.32亿港元，同比下滑28.06%。
• 归母净利润：2025年为20.20亿港元，同比下滑28.06%。
• EPS：2025年为1.86港元/股，较2024年有所下降。
• P/E：2025年为7.49倍，2026-2028年预计分别为7.43、7.02、6.66倍。

2. 基建环保板块

• 收入与利润：剔除杭州湾影响后，2025年基建环保分部收入97.73亿港元，同比下滑4.8%，但分部溢利占主营业务溢利的93.4%，较2024年增长8.3个百分点。
• 收费公路：2025年车流量增长2.3%，通行费收入增长3.6%至21.03亿港元，但净利润下降2.6%。
  • 京沪：净利润增长0.3%至3.60亿港元。
  • 沪昆：净利润下降0.4%至5.51亿港元。
  • 沪渝：净利润下降16.2%至1.42亿港元。
• 水处理业务：上实环境（持股49.25%）2025年归母净利润6.10亿元人民币，同比增长0.9%。中环水务（持股45%）净利润增长5.5%至2.95亿港元。

3. 房地产板块

• 盈利下滑：2025年房地产分部溢利为-6.32亿港元，占主营业务溢利的-32.7%，较2024年下降25个百分点。
• 上实发展：2025年归母净利润-6.18亿元人民币，主要受存货跌价拨备影响，但加回资产减值后的净利为1.29亿元人民币。
• 上实城开：2025年归母净利润-9.62亿港元，同比下滑6.31亿港元，主要由于交房结转销售减少和投资物业公允价值变动影响。

4. 消费品板块

• 盈利增长：2025年消费品分部溢利为7.56亿港元，同比增长17.5%，占主营业务溢利的39.2%，较2024年增长18.4个百分点。
• 南洋烟草：2025年净利润增长16.1%至6.50亿港元。
• 永发印务：2025年净利润增长15.2%至1.10亿港元。

5. 资产优化与战略调整

• 出售非核心资产：公司出售了上实长三角持有的上药集团40%股权和康恒环境14.17%股权，净套现约52亿元人民币，进一步聚焦核心业务。
• 粤丰私有化：粤丰环保私有化收回资金约40.29亿港元，增强了公司现金流。

6. 分红政策

• 派息：2025年全年派息1.12港元/股，较2024年增长23.9个百分点。
• 派息率：2025年派息率达60.3%，对应股息率8.05%，分红政策超预期，且未来有望持续。

7. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2026-2027年归母净利润预计为20.37亿港元和21.54亿港元，2028年预计为22.74亿港元。
• 估值：2026-2028年对应PE分别为7.4、7.0、6.66倍，P/B分别为0.29、0.28、0.27倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备高股息价值，未来增长潜力大。

风险提示

• 特许经营权续期不及预期。
• 资本开支上行。
• 地产减值风险。

财务数据概览

资产负债表（百万港元）

现金流量表（百万港元）

利润表（百万港元）

主要财务比率

结论

上海实业控股（00363.HK）在2025年展现出在基建环保和消费品板块的稳健增长，同时通过资产优化和战略调整，强化了其在环境健康领域的竞争力。尽管房地产板块受到多重压力导致盈利下滑，但公司整体现金流充裕，分红政策超预期，未来有望实现稳定增长。基于其业务结构和财务表现，公司维持“买入”评级。