> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海实业控股（00363.HK）2026年中报总结 ## 核心内容概述 上海实业控股（00363.HK）在2026年上半年实现营收88.05亿港元，同比减少7.1%，归母净利润10.58亿港元，同比增长1.6%。整体表现显示公司业务结构持续优化，其中基建环保板块保持稳健增长，地产板块亏损收窄，消费品板块短期承压但结构有所改善。公司维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为20.37亿港元、21.54亿港元和22.74亿港元，对应PE估值分别为7.3倍、6.9倍和6.6倍。 ## 主要观点 ### 1. 基建环保板块稳健增长 - **分部收入与溢利**：2026H1分部收入46.99亿港元（+6.0%），分部溢利9.51亿港元（+1.9%），占主营业务溢利的114.2%。 - **收费公路业务**：受益于人民币升值，利润贡献上升7.6%。京沪、沪昆、沪渝高速（上海段）改扩建项目稳步推进，其中沪渝项目在26H1进入实质性建设阶段。 - **水务及清洁能源业务**：利润贡献略有下降，但通过并购与轻资产模式拓展，水处理规模持续扩大。 ### 2. 房地产板块亏损收窄 - **分部溢利**：2026H1为-4.11亿港元，同比减亏。 - **上实发展**：营收人民币10.16亿元（-17.6%），归母净利润人民币-2.58亿元，签约金额约2.11亿元。 - **上实城开**：营收12.72亿港元（-30.4%），归母净利润-4.14亿港元，同比减亏。签约金额人民币12.90亿元（+87.1%），交房金额7.38亿港元。 ### 3. 消费品板块短期承压，但结构优化 - **分部溢利**：2026H1为2.93亿港元（-27.3%），占主营业务溢利的35.2%。 - **南洋烟草**：营收11.14亿港元（-12.5%），净利润2.50亿港元（-25.8%），主要受市场下行及监管影响。但澳门市场新品销售增长，免税市场表现超预期。 - **永发印务**：营收6.71亿港元（-11.6%），净利润4,360万港元（-37.7%）。药包业务增长，电子烟相关业务表现较好，部分对冲印包板块下滑。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 28,918 | 20,832 | 21,716 | 22,222 | 22,824 | | 归母净利润（百万元） | 2,808 | 2,020 | 2,037 | 2,154 | 2,274 | | EPS（元/股） | 2.58 | 1.86 | 1.87 | 1.98 | 2.09 | | P/E（倍） | 5.31 | 7.38 | 7.32 | 6.92 | 6.56 | ### 现金流与资产状况 - **现金储备充足**：截至2026H1，公司持有银行结存及短期投资292.6亿港元。 - **资产结构优化**：2026E资产总计为166,315.51百万元，流动资产和非流动资产均有所增长。 - **负债控制良好**：2026E负债合计为82,732.39百万元，资产负债率降至49.74%，持续改善。 ### 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于公司业务结构优化及高分红能力。 - **风险提示**： - 特许经营权续期不及预期； - 资本开支上行； - 房地产减值风险。 ## 战略与展望 - **资产优化与战略聚焦**：公司持续优化资产结构，聚焦环保及健康产业，提升核心竞争力。 - **高分红能力**：公司中期派息稳定，每股42港仙，为持续高分红提供保障。 - **未来增长点**：通过并购与轻资产模式拓展，公司有望在水务、环保等领域实现稳定增长。 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（港元） | 13.71 | | 一年最低/最高价（港元） | 12.15 / 16.19 | | 市净率（倍） | 0.29 | | 港股流通市值（百万港元） | 14,905.67 | ## 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益（元） | 1.86 | 1.87 | 1.98 | 2.09 | | 每股净资产（元） | 46.13 | 48.01 | 49.99 | 52.08 | | ROIC（%） | 1.79 | 1.88 | 1.93 | 1.99 | | ROE（%） | 4.03 | 3.90 | 3.96 | 4.02 | | 毛利率（%） | 29.77 | 29.22 | 29.44 | 29.72 | | 销售净利率（%） | 9.70 | 9.38 | 9.69 | 9.96 | | P/E（倍） | 7.38 | 7.32 | 6.92 | 6.56 | | P/B（倍） | 0.30 | 0.29 | 0.27 | 0.26 | | EV/EBITDA（倍） | 6.84 | 6.48 | 6.14 | 5.61 |