首届中国国际进口博览会开幕及核心内容总结
核心内容概述
首届中国国际进口博览会于5日上午在上海国家会展中心开幕，国家主席习近平出席并发表主旨演讲。此次博览会是中国扩大对外开放的重要举措，旨在促进全球贸易和投资，推动经济全球化，同时展示中国市场的开放态度。
主要观点
-
扩大开放举措：
- 设立上海自由贸易试验区新片区：鼓励上海在投资和贸易自由化便利化方面大胆创新，为全国积累可复制可推广的经验。
- 设立科创板并试点注册制：支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，完善资本市场制度。
- 支持长三角区域一体化发展：将其上升为国家战略，推进更高起点的深化改革和更高层次的对外开放，与“一带一路”等其他区域发展战略相配合，完善中国改革开放空间布局。
- 海南自由贸易港建设：抓紧研究提出分步骤、分阶段建设自由贸易港的政策和制度体系，加快探索建设进程。
-
激发进口潜力：
- 中国主动扩大进口是长远考量，而非权宜之计。
- 通过降低关税、提升通关便利化水平、加快跨境电商等新业态发展，促进居民收入和消费能力增长，培育中高端消费新增长点。
- 中国拥有13亿多人口的大市场，将继续开放市场，推动进口增长。
-
放宽市场准入：
- 4月份宣布的放宽市场准入举措已基本落地。
- 外商投资准入负面清单进一步精简，提升投资自由化水平。
- 金融、服务、农业、制造业等领域持续开放，特别是教育、医疗等外资关注领域。
- 预计未来15年，中国进口商品和服务将分别超过30万亿美元和10万亿美元。
-
营商环境优化：
- 加快出台外商投资法规，完善公开透明的涉外法律体系。
- 实施准入前国民待遇加负面清单管理制度，一视同仁对待各类企业。
- 依法惩处侵犯外商合法权益行为，提高知识产权保护水平。
- 强调各国应努力改进营商环境，不能只指责他人。
关键信息
- 市场开放：中国持续扩大对外开放，设立自由贸易试验区和科创板，推动长三角一体化，建设海南自由贸易港。
- 进口增长：中国主动扩大进口，降低关税，提升通关便利化，促进消费增长。
- 政策支持：中国将进一步放宽市场准入，特别是在教育、医疗等领域。
- 营商环境：中国致力于优化营商环境，保护外商权益，提高知识产权保护水平。
市场表现
大中华地区主要指数
| 指数 |
收盘 |
涨跌 |
涨跌幅% |
| 恒生指数 |
25,934 |
-551.96 |
-2.08 |
| 恒生国企指数 |
10,545 |
-142.85 |
-1.34 |
| 恒生中资企业指数 |
4,208 |
-82.08 |
-1.91 |
| AH股溢价指数 |
121 |
-0.17 |
-0.14 |
| 上证综合指数 |
2,665 |
-11.05 |
-0.41 |
| 深证成份指数 |
7,839 |
-28.46 |
-0.36 |
| 沪深300指数 |
3,263 |
-27.41 |
-0.83 |
| 台湾加权指数 |
9,890 |
-16.78 |
-0.17 |
全球主要市场指数
| 指数 |
收盘 |
涨跌 |
涨跌幅% |
| 道琼斯指数 |
25,462 |
190.87 |
0.76 |
| 标普500指数 |
2,738 |
15.25 |
0.56 |
| 纳斯达克指数 |
7,329 |
-28.14 |
-0.38 |
| VIX波动指数 |
20 |
0.00 |
0.00 |
| 英国FT100指数 |
7,104 |
9.72 |
0.14 |
| 日经225指数 |
21,899 |
-344.67 |
-1.55 |
| 新加坡海峡指数 |
3,061 |
-55.77 |
-1.79 |
债券、商品及外汇市场
| 项目 |
收盘 |
涨跌 |
| 美元 LIBOR 三月利率(%) |
2.5924 |
0.0109 |
| 人币 SHIBOR 三月利率(%) |
2.9760 |
0.0130 |
| 港元 HIBOR 三月利率(%) |
2.0983 |
-0.0085 |
| 美国十年期国债利率(%) |
3.2000 |
-0.0200 |
| 中国十年期国债利率(%) |
3.4936 |
-0.0150 |
| 欧洲布兰特原油 |
$72.71 |
-$0.12 |
| 美国轻质原油 |
$62.69 |
-$0.45 |
| 上金所现货金(¥/g) |
$274.25 |
$0.32 |
| 国际现货黄金($/Oz) |
$1,233.00 |
-$0.30 |
| 国际现货白银($/Oz) |
$14.64 |
-$0.12 |
| LME 现货铜($/T) |
$6,239 |
-$16 |
| 波罗的海运费指数 |
1,470 |
-20.00 |
| 美元指数 |
96.35 |
-0.17 |
| 港元兑人民币中间价 |
¥0.8815 |
-¥0.0038 |
| 美元兑人民币中间价 |
¥6.8976 |
-¥0.0395 |
| 欧元美元汇率 |
$1.1407 |
$0.0019 |
| 美元日元汇率 |
¥113.20 |
-¥0.0150 |
公司概况
- 公司业务：房地产发展、物业投资、酒店运营、房地产管理服务、建筑及规划设计、顾问服务。
- 主要分布：中国大陆成都、北京、深圳，港澳及英国。
估值与评级
- 评级：增持
- 现价：25.5港元
- 估值：26.0港元
- 分析员：王洋
损益表摘要
| 项目 |
1H17 |
2H17 |
1H18 |
2H18E |
| 营业收入（亿港元） |
872.0 |
788.5 |
886.0 |
947.1 |
| 毛利（亿港元） |
266.0 |
281.1 |
317.0 |
323.4 |
| 毛利率 |
30.5% |
35.6% |
35.8% |
34.5% |
| 净收入合计（亿港元） |
857.7 |
782.0 |
874.5 |
937.0 |
| 直接经营成本（亿港元） |
-591.8 |
-500.9 |
-557.5 |
-613.7 |
| 其他收入及收益，净额（亿港元） |
15.5 |
38.0 |
14.0 |
22.5 |
| 销售费用（亿港元） |
-10.6 |
-18.9 |
-11.0 |
-13.5 |
| 管理费用（亿港元） |
-12.4 |
-16.1 |
-16.9 |
-15.1 |
| 核心经营溢利（亿港元） |
258.5 |
284.0 |
303.2 |
317.3 |
| 应占联营/共同控制实体 |
13.9 |
5.5 |
20.9 |
5.0 |
| 财务费用（亿港元） |
-6.5 |
-7.4 |
-6.9 |
-6.9 |
| 核心税前溢利（亿港元） |
265.9 |
282.1 |
317.2 |
315.3 |
| 一次性：出售投资物业 |
0.4 |
0.0 |
0.2 |
0.0 |
| 一次性：出售附属公司 |
3.3 |
1.7 |
0.0 |
0.0 |
| 物业/控制实体公允价值 |
59.1 |
21.7 |
54.1 |
30.4 |
| 税前溢利（亿港元） |
328.7 |
305.5 |
371.5 |
345.8 |
| 所得税（亿港元） |
-103.8 |
-108.9 |
-128.9 |
-117.5 |
| 实际税率 |
31.6% |
35.7% |
34.7% |
34.0% |
| 少数股东损益（亿港元） |
-8.3 |
-5.4 |
-10.4 |
-9.1 |
| 净利润（不含少数股东）（亿港元） |
216.5 |
191.1 |
232.2 |
219.1 |
| 已发行股数（亿股） |
109.6 |
109.6 |
109.6 |
109.6 |
| 每股盈利（港元） |
1.98 |
1.74 |
2.12 |
2.00 |
| 每股账面价值（港元） |
22.22 |
24.25 |
25.18 |
25.98 |
| ROE（年化） |
17.8% |
14.4% |
16.8% |
15.4% |
| 股息（港元） |
0.35 |
0.45 |
0.40 |
0.40 |
| 股息率 |
3.1% |
3.6% |
3.1% - |
- |
| 派息比率 |
17.7% |
25.8% |
18.9% |
20.0% |
| 股票中价（港元） |
22.88 |
25.13 |
25.83 - |
- |
| P/E（倍） |
5.79 |
7.20 |
6.09 |
6.00 |
| P/B（倍） |
1.03 |
1.04 |
1.03 |
1.02 |
| 市值（亿港元） |
- |
- |
- |
2,849 |
| 主要股东持股量（亿股） |
中建集团 |
- |
58.93 |
58.6% |
| 中国中信集团持股量（亿股） |
- |
- |
10.96 |
10.0% |
合约销售情况
| 年份 |
合约销售金额（亿港元） |
增长率 |
合约销售面积（万平米） |
单位面积售价（万港元/平米） |
| 2015 |
1,806 |
28.3% |
1,260 |
1.433 |
| 2016 |
2,106 |
16.6% |
1,304 |
1.615 |
| 2017 |
2,321 |
10.2% |
1,446 |
1.605 |
| 1H2018E |
1,508 |
- |
847 |
1.781 |
盈利预测
| 年份 |
营业收入（亿港元） |
毛利（亿港元） |
核心经营溢利（亿港元） |
净利（亿港元） |
每股盈利（港元） |
每股账面价值（港元） |
P/E（倍） |
P/B（倍） |
公允价值（港元） |
| 2016 |
1,640.7 |
456.4 |
478.0 |
370.2 |
3.58 |
20.29 |
6.31 |
1.11 |
26.00 |
| 2017 |
1,660.5 |
547.0 |
628.9 |
407.7 |
3.72 |
24.25 |
6.49 |
1.03 |
- |
| 2018E |
1,833.1 |
640.4 |
717.0 |
451.3 |
4.12 |
25.98 |
6.04 |
1.03 |
26.00 |
| 2019E |
2,108.0 |
704.4 |
774.4 |
487.4 |
4.45 |
27.02 |
6.10 |
1.04 |
- |
财务与经营状况
资产负债表摘要
| 项目 |
2H16 |
1H17 |
2H17 |
1H18 |
| 非流动资产合计（亿港元） |
964 |
1,247 |
1,436 |
1,541 |
| 投资性房地产（亿港元） |
671 |
898 |
974 |
1,040 |
| 联营/合营/共同控制实体（亿港元） |
208 |
260 |
362 |
392 |
| 流动资产合计（亿港元） |
4,749 |
4,635 |
5,018 |
5,618 |
| 库存物业（亿港元） |
2,617 |
2,788 |
3,355 |
3,615 |
| 土地发展费用（亿港元） |
76 |
75 |
243 |
256 |
| 应收及其他应收款项（亿港元） |
113 |
123 |
143 |
116 |
| 按金及预付款（亿港元） |
121 |
269 |
96 |
172 |
| 货币资金（亿港元） |
1,572 |
1,195 |
1,041 |
1,279 |
| 流动负债合计（亿港元） |
1,996 |
1,960 |
2,065 |
2,361 |
| 应付账款及其它应付款项（亿港元） |
448 |
485 |
518 |
476 |
| 预售按金/合同负债（亿港元） |
823 |
793 |
779 |
1,011 |
| 应付附属/联营/共同控制实体款（亿港元） |
42 |
50 |
82 |
106 |
| 短期借款+应付票据（亿港元） |
403 |
296 |
304 |
319 |
| 非流动负债合计（亿港元） |
1,443 |
1,427 |
1,653 |
1,931 |
| 长期借款+应付票据（亿港元） |
1,335 |
1,292 |
1,478 |
1,735 |
| 股东权益合计（不含少数股东）（亿港元） |
2,222 |
2,434 |
2,657 |
2,759 |
| 少数股东权益（亿港元） |
52 |
59 |
78 |
108 |
土地储备情况
| 年份 |
中海宏洋（万平米） |
其他系列公司（万平米） |
总土地储备（万平米） |
应占权益（万平米） |
| 2H16 |
1,774 |
5,677 |
7,451 |
6,534 |
| 1H18 |
1,988 |
6,748 |
8,736 |
7,497 |
现金流量表摘要
| 项目 |
2H16 |
1H17 |
2H17 |
1H18 |
| EBITDA（亿港元） |
210.3 |
247.0 |
256.9 |
294.3 |
| 待出售完工物业（亿港元） |
-26.4 |
-131.6 |
-542.7 |
-136.7 |
| 预付租赁/应收客户合约工程款（亿港元） |
-13.0 |
- |
-0.4 |
-9.1 |
| 贸易,预付款,按金及其他应收款（亿港元） |
15.0 |
-136.4 |
109.5 |
-56.7 |
| 出售物业按金（亿港元） |
-45.7 |
- |
-17.8 |
- |
| 受限制银行存款（亿港元） |
13.0 |
-10.3 |
-12.2 |
- |
| 贸易及其他应付款（亿港元） |
238.6 |
-40.6 |
-15.5 |
-12.7 |
| 其他营运资金变动（亿港元） |
6.2 |
3.1 |
-3.1 |
-7.1 |
| 经营活动之现金（亿港元） |
397.9 |
-68.9 |
-225.3 |
72.1 |
| 已付所得税（亿港元） |
-63.4 |
-85.9 |
-40.3 |
-113.2 |
| 经营活动现金净额（亿港元） |
334.5 |
-154.8 |
-265.6 |
-41.1 |
| 已收利息+股息（亿港元） |
28.6 |
7.5 |
12.3 |
7.5 |
| 购买投资物业+物业/厂房及设备（亿港元） |
-12.0 |
-34.1 |
-12.2 |
-5.4 |
| 收购附属公司及其应收公司款（亿港元） |
-0.8 |
-30.1 |
-0.8 |
- |
| 净垫收联营公司款项（亿港元） |
13.1 |
76.6 |
-135.0 |
57.0 |
| 向共同控制实体净垫款（亿港元） |
8.0 |
-16.2 |
-10.7 |
-9.0 |
| 向联营/共同控制实体注资（亿港元） |
- |
- |
-10.3 |
-31.4 |
| 投资活动现金净额（亿港元） |
138.3 |
-32.4 |
-48.4 |
-7.4 |
| 已付利息+其它财务费用（亿港元） |
-68.1 |
-33.0 |
-43.0 |
-36.7 |
| 银行及其他净借款款（亿港元） |
-175.8 |
-296 |
-304 |
-319 |
| 已付股东之股息（亿港元） |
-38.4 |
- |
-84.4 |
- |
| 各项垫款（亿港元） |
1.4 |
6.3 |
31.8 |
22.7 |
| 票据（亿港元） |
82.1 |
-58.2 |
0.0 |
152.7 |
| 少数股东净垫款（亿港元） |
-9.8 |
0.0 |
58.3 |
39.0 |
| 现金净增加额（亿港元） |
260.2 |
-418.4 |
-214.1 |
267.1 |
| 期初现金余额（亿港元） |
1,347.2 |
1,549.8 |
1,162.3 |
994.6 |
| 汇率影响（亿港元） |
-57.5 |
30.9 |
46.4 |
-19.2 |
| 期末现金余额（亿港元） |
1,549.8 |
1,162.3 |
994.6 |
1,242.5 |
业务亮点
- 房地产开发：为集团主要收入来源，18年上半年收入占比总收入97.4%。
- 物业投资：物业租金收入虽低，但同比增速显著，18年上半年录得17.6亿港元收入。
- 其他业务：包括酒店运营、房地产管理服务、建筑及规划设计、顾问服务等，收入稳定。
- 土地储备：截至18年上半年，集团及系列公司应占土地储备权益约7497万平米，主要位于一二线城市及三线核心城市。
融资与现金流
- 融资成本低：集团加权平均借贷成本仅为4.27%，远低于行业平均水平。
- 净借贷比率：18年上半年为28.10%，暂无债务负担。
- 现金流健康：18年上半年经营活动获得净现金流入72.1亿港元，现金流明显改善。
未来展望
- 盈利预测：预计18年下半年集团业绩创新高，录得947.1亿港元收入，毛利323.4亿港元。
- 估值合理：P/B值为1.02倍，P/E值为6.00倍，公允价值介于24.0~26.50港元。
- 风险因素：包括美联储加息、人民币贬值、房地产销售不及预期等。
市场评述
- 港股表现：受区内股市下跌影响，港股整体表现不佳。
- 科技股：腾讯、舜宇光学、瑞声等科技股表现不佳。
- 金融股：汇控、中移动、港交所、友邦等金融股下跌。
- 新能源股：光伏及新能源股逆市上升，如保利协鑫、协鑫新能源、信义光能等。
大行点评
- 评级：买入
- 目标价：420.00港元
- 估值因素：腾讯强调开放平台和产业互联网，云服务投入增加，短视频和用户互动率提升。
- 评级：买入
- 目标价：295.00港元
- 估值因素：投资收入增加，利率杠杆改善，市场情绪偏向上行。
- 评级：买入
- 目标价：87.00港元
- 估值因素：第三季度毛利率下降，未来盈利预测或下调。
- 评级：跑赢大市
- 估值因素：第三季度盈利符合预期，但评级下调。
- 评级：减持
- 目标价：1.50港元
- 估值因素：宝马及积案新车销售及毛利差过预期，影响盈利能力。
总结
中国海外（0688.HK）作为中国主要房地产开发商之一，凭借高毛利率、低融资成本及充足土地储备，展现出较强的盈利能力和市场竞争力。其上半年业绩表现良好，未来增长潜力显著，但需关注房地产政策变化及市场风险。
