20160811-穆迪服务-Productivity_Slump_Dampens_Outlook_27页_968kb

文档总结

核心内容概述

本文档是Moody's Capital Markets Research发布的周市场展望报告，主要分析了2016年第二季度美国、欧洲和亚太地区信用市场的表现及未来趋势。报告指出，劳动生产率的疲软和单位劳动成本的上升对信用市场产生了负面影响，尤其是高收益债券利差的扩大。同时，报告预测了未来一周关键经济数据的发布，并对各国经济增长、通胀、企业投资等进行了分析。

主要观点

1. 劳动生产率疲软影响信用市场

• 2016年第二季度，美国劳动生产率同比下降0.4%，表明生产效率未能跟上就业增长的速度。
• 当企业增加值未能超过单位劳动成本时，高收益债券利差通常会扩大，而近期利差却出现了异常收缩。
• 这种异常可能暗示了企业增加值和单位劳动成本增长的失衡，并可能预示着经济复苏的脆弱性。

2. 信用利差与经济表现的关系

• 投资级债券利差：预计年底将接近144个基点（bp）。
• 高收益债券利差：预计年底将达到625个基点，比2016年6月的553个基点有所扩大。
• 近期高收益债券利差的缩小可能与企业增加值增长较快有关，但也可能掩盖了潜在的经济风险。

3. 经济增长与信用风险的关联

• 核心企业收入增长放缓通常伴随着信用利差的扩大。
• 在2016年上半年，核心企业收入年增1.5%，对应高收益债券利差的中位数为645 bp。
• 与过去相比，当前的增长速度较慢，但利差并未明显扩大，表明市场对经济前景仍有一定信心。

4. 各地区经济展望

• 美国：就业增长快于GDP增长，可能引发裁员风险。消费者信心和制造业数据是关键关注点。
• 欧洲：整体经济增长放缓，德国和意大利的增长速度下降，西班牙表现相对较好。英国脱欧对欧洲经济的影响正在显现。
• 亚太：中国工业生产有所回升，但固定资产投资受制于产能过剩和全球需求疲软。印度的工业生产增速较低，与全球需求相关。日本经济持续疲软，泰国依赖出口，菲律宾消费和投资强劲。

关键信息

美国市场

• 就业增长：2016年第二季度，美国就业增长年增1.8%，高于GDP增长的1.2%。
• 单位劳动成本：年增2.6%，远高于劳动生产率的0.2%。
• 高收益债券利差：预计年底将达625 bp，但近期出现异常收缩。
• 关注数据：
  • 零售销售：预计7月增长0.4%（不含汽车为0.1%）。
  • 生产者价格指数（PPI）：预计7月增长0.1%（核心为0.2%）。
  • 企业库存：预计6月增长0.1%。
  • 消费者信心指数：预计8月为91.5，但低于2000年前的水平。
  • 住房市场：新房销售年增17%，住房开始与许可数量上升。

欧洲市场

• 经济增长：欧元区整体增长预计为0.3%月增，1.6%年增，低于此前的0.6%月增和1.7%年增。
• 德国：预计第二季度GDP增长0.3%，年增1.5%。受英国脱欧影响，增长预期下调。
• 意大利：第二季度GDP增长预计为0.6%，随后可能放缓至0.4%。
• 西班牙：工业生产年增1.5%，但出口疲软和政治不确定性限制了增长。
• 通胀：德国和法国通胀预计上升至0.4%，而西班牙和意大利仍处于负增长区间。

亚太市场

• 中国：
  • 工业生产预计7月增长6.5%，零售销售增长10.5%，显示消费市场活跃。
  • 固定资产投资受采矿业下滑影响，预计增速有限。
• 印度：
  • 工业生产年增2.5%，但产能过剩和不良贷款限制了增长。
  • 消费者价格指数（CPI）预计7月为5.7%，通胀压力仍存。
• 日本：
  • 第二季度经济增长放缓至0.1%，出口疲软和低通胀持续影响经济。
• 马来西亚：
  • 第二季度GDP增长4%，但出口疲软是主要拖累。
• 菲律宾：
  • 经济增长稳定，但出口表现不一，服务业优于制造业。

图表摘要

• 图1：显示美国劳动生产率五年平均年增长率在2016年第二季度降至0.6%，为成熟经济周期中最低水平。
• 图2：表明高收益债券利差的收窄与单位劳动成本增长放缓和企业增加值增长加快有关。
• 图3：指出当单位劳动成本超过企业增加值时，经济衰退风险上升。
• 图4：显示核心收入增长与高收益债券利差之间的关系，收入增长低于4%时利差扩大。

总结

该报告强调了劳动生产率、单位劳动成本和企业增加值对信用市场的影响，并指出当前经济复苏的脆弱性。同时，报告对美国、欧洲和亚太地区的经济数据进行了详细预测，显示出各地区经济面临的挑战和潜在风险。