20240722-华源证券-华电国际-600027.SH-集团筹划大额资产注入_规模接近现有装机1_3_3页_520kb

华电国际资产注入点评摘要

事件概述

华电国际（600027SH）公告筹划发行股份及支付现金购买资产，包括华电江苏公司80%股权等，合计收购资产装机约18GW，主要为火电和燃气发电机组，位于江苏、广东、广西等地。交易涉及多个公司，包括华电江苏、上海华电福新公司等。

资产详情

• 总装机容量：约18GW，其中火电为主，燃机占比高。
• 具体股权收购：华电江苏公司80%股权（装机1385万千瓦），以及其他公司股权。
• 根据公开数据，华电江苏公司2023年归母净利润168亿元，权益615亿元。其他公司如华电福新广州公司等，主要为燃机电站。

影响分析

• 业务扩展：资产注入后，江苏机组占比超20%，成为第二大经营区域，促进区域分布均匀化，降低集中度风险。
• 盈利能力：煤电板块业绩基本修复，当前利润率回归历史合理区间；长期依赖煤电机制转变和新能源发展，潜在周期属性弱化，提升稳定收益和估值。

投资建议

• 评级：维持增持。
• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预测分别为5877亿、6890亿、7382亿元，当前股价PE为13、11、10倍（假设资产注入价格不确定暂未纳入）。
• 关键验证：盈利能力稳定性和煤价、电价因素。

风险提示

• 煤价波动和电价政策调整可能影响业绩。
• 此外，公司作为五大发电集团之一的火电平台，受益于煤电机制理顺，但需关注政策落地情况。