20230608-中邮证券-6月宏观月报_16页_910kb

核心观点
5月经济呈现以下特点：

• 大宗商品价格普遍下跌，原油领跌；中债收益率走低，权益市场下跌。
• 美国经济放缓，通胀压力持续，劳动力市场韧性较强，美联储或在四季度降息。
• 国内经济恢复性反弹接近尾声，内生动能不足，GDP预期需调整。
• 当前经济与2019年相似，建议静待逆周期调节政策发力。

主要分析内容

1. 海外需求与美联储政策

   • 美国经济连续两个季度放缓，ISM制造业与服务业PMI双双回落。
   • 通胀虽略有下行，但服务业价格压力仍存，劳动力市场保持韧性。
   • 美联储议息会议纪要显示内部意见分歧，但政策紧缩压力仍在。

2. 国内经济情况

   • 基建投资增速放缓，财政支出节奏减缓，企业中长贷投放减少。
   • 房地产市场降温，商品房销售和投资数据疲软，“保交楼”政策对竣工有支撑。
   • 制造业投资分化，高端制造业增长较快，但传统行业动能不足。
   • 消费复苏乏力，餐饮收入改善但商品零售较低，劳动年龄人口失业率上升。

3. 工业与价格

   • 工业生产放缓，PPI持续下行，新涨价动力不足。
   • 中采制造业PMI连续下行，工业品价格低迷对景气度构成压制。

4. 历史对比与未来政策

   • 当前经济状态与2019年形势相似，但金融环境更宽松。
   • 政策调整信号增强，央行近期调降通知存款利率，为LPR下调铺路。
   • 四季度存在降息可能，财政+货币协同发力或推动经济温和复苏。

风险提示

• 房地产下行超预期，政策落实与执行效果可能不达预期。
• 地缘政治冲突加剧不确定。
• 联储政策调整与全球经济局势变化需密切关注。

政策建议
等待稳增长政策落地，期待后续财政与货币政策协同发力，以应对内生动力不足问题。