4月草根调研：远忧未消，中上游需求继续修复-20180503-华创证券-31页-2mb

草根调研总结：远忧未消，中上游需求继续修复

核心内容概览

2018年4月草根调研报告指出，整体经济仍面临需求分化、中上游行业需求持续修复、金融条件收紧等挑战。尽管部分行业表现亮眼，但全年需求下滑的担忧仍未消除，市场情绪呈现谨慎乐观的基调。

主要观点

• 宏观层面：实体信贷需求出现分化，中西部城商行面临资产荒。信贷额度小幅回落，个贷向消费贷和信用卡倾斜。对公贷款利率继续上行，吸储压力剧增，股份行压力最大。
• 银行层面：银行对利率中枢判断偏乐观，但存款竞争激烈，资金成本上升。资管新规缓冲期延长，市场情绪较为乐观。
• 房地产：推盘放量，去化良好，政策底部正在构建。一二手房房价倒挂，成交依然火热，但销售同比大幅收窄。
• 汽车行业：4月销量同比小幅增长，北京车展推动SUV新品上市，市场竞争加剧。终端需求回暖，但整体仍处淡季。
• 水泥行业：南北需求分化明显，西南地区有望领涨。北方需求修复偏慢，价格偏弱；南方需求强劲，库存低位，价格上行。
• 机械行业：旺季需求持续火爆，4月挖机销量增速有望超80%。其他工程机械品类销量增速更高，涨价在各品类间扩散。
• 钢铁行业：短期价格普遍看涨，但中长期预期模糊。华北需求上升，华东供给受限，库存健康，价格走势震荡。
• 煤炭行业：淡季不淡，市场情绪强于往年。供给忧虑基本出清，但需求处于全年低点，价格看平为主。
• 纺服行业：行业回暖加速，板块表现突出。终端零售稳定，乐观预期持续，主要品牌销售同比增速显著。
• 化工行业：氟化工产品价格坚挺，制冷剂需求旺季带动价格上涨。氢氟酸价格回调，需求边际下滑。
• 白酒消费：三月销售额增速大幅提升，茅台表现最优。高端酒淡季提价，其他品牌价格持续恢复。
• 非白酒消费：乳制品伊利增速最快，调味品千禾表现最优。啤酒、零食电商、保健品等行业增速各有亮点。
• 零售行业：4月超市渠道淡季平稳，下月预期乐观向好。饮料旺季和吃货节将提振销售。
• 快递行业：4月业务量维持高增长，终端价格环比持平。快运业务发展面临资源协同与加盟商投资意愿的考验。

关键信息

信贷与金融

• 信贷需求分化明显，五大行与股份行需求旺盛，而城商行需求回落。
• 总信贷额度小幅回落，对公信贷向制造业倾斜，政府类项目和房开贷额度压缩。
• 个贷向消费贷、经营贷和信用卡倾斜，按揭贷款普遍上浮10%。
• 银行对公贷款利率继续上行，吸储压力剧增，股份行压力最大。

房地产

• 一二线城市需求旺盛，三四线城市供需偏紧。
• 4月销售同比大幅收窄，但政策筑底正在构建。
• 一二手房价格倒挂，推动成交火热，尤其在中西部二线城市。

汽车

• 4月销量同比小幅增长，5.1假期带动市场人气。
• 北京车展发布多款SUV新品，市场竞争加剧。
• 高端品牌如宝马X3、一汽大众紧凑型SUV、上汽大众MQB平台车型等表现突出。

水泥

• 南北需求分化，北方开工项目较少，需求修复偏慢。
• 南方库存低位，需求强劲，价格持续上涨。
• 西南地区有望成为后市中最坚挺的市场。

机械

• 挖机销量预计同比增速超80%，其他工程机械品类如起重机、泵车等销量增速更高。
• 厂商基本无库存，市场需求强劲，涨价趋势延续。

钢铁

• 华北需求处于上升通道，华东供给受限。
• 钢厂库存健康，短期价格看涨，但涨幅有限，中长期预期模糊。

煤炭

• 供给忧虑基本出清，市场情绪强于往年。
• 雨季临近，水电替代开启，需求处于全年低点。
• 价格看平为主，多空因素交织，整体偏强。

纺服

• 服装类零售同比增速达15.8%，高于整体水平。
• 主要品牌如海澜之家、七匹狼、安正时尚等销售表现亮眼。
• 终端零售稳定，乐观预期持续。

化工

• 制冷剂价格大幅上调，带动氢氟酸需求回升。
• 萤石价格高位回调，需求边际下滑。
• 行业龙头盈利持续兑现，价格坚挺。

白酒

• 茅台销量放量，带动三月销售额增速大幅提升。
• 客单价仍保持高位，高端酒淡季提价，其他品牌价格持续恢复。
• 线上渠道表现强劲，部分品牌缺货。

非白酒消费

• 伊利在乳制品中增速最快，千禾在调味品中表现最优。
• 啤酒、零食电商、保健品等品类增速各有亮点。

零售

• 4月超市渠道淡季平稳，下月预期乐观向好。
• 饮料旺季和电商吃货节将提振销售。
• 客单价和客流低位运行，但促销活动带来小幅回暖。

快递

• 4月业务量维持高增长，终端价格环比持平。
• 未来几个月终端价格预计保持平稳，Q4提价可能性较大。
• 快运业务发展面临资源协同与加盟商投资意愿的考验。

行业逻辑传导路径

• 宏观银行金融：信贷需求分化，银行谨慎加杠杆，金融条件收紧。
• 周期品：中上游行业需求修复，但区域分化明显，部分行业如水泥、钢铁、煤炭表现突出。
• 消费品：白酒、纺服、零售等板块表现亮眼，需求回暖，价格上行。

总结

4月草根调研显示，尽管部分行业表现良好，但整体市场仍面临需求分化和远期担忧。中上游行业如机械、钢铁、煤炭等需求持续修复，但区域差异显著。消费品如白酒、纺服、零售等表现积极，但需关注后续市场变化。金融和信贷环境依然偏紧，银行对利率中枢判断偏乐观，但资金成本上行。市场整体情绪谨慎乐观，部分行业如水泥、机械等预计将继续上涨，但需关注宏观政策和需求变化对行业的影响。