医疗服务行业口腔产业链专题研究系列：从口腔上游龙头数据看隐形矫正高端需求增长-20190311-广发证券-14页_1mb

口腔产业链专题研究系列总结

核心内容

中国口腔行业市场规模巨大，正畸是其中增长最快的细分领域之一。根据中国产业信息网数据，2017年口腔行业市场规模约850亿元，正畸科是收入占比最高的科室之一。尽管中国人口是美国的4~5倍，但正畸市场渗透率仍显著低于美国，约为800万人，而美国约为850万人。隐形矫正作为高端正畸技术，近年来增速远超传统矫正方式，成为推动行业均价提升和市场空间释放的重要力量。

主要观点

• 隐形矫治技术融合计算机科学、生物力学、临床口腔医学、3D打印及材料学，代表数字化口腔的重要发展方向。
• 隐形矫正相较于传统矫正，具有更美观、舒适、便捷、可自行摘戴、减少复诊频率等优势，提升患者体验。
• 隐适美（Invisalign）作为隐形矫正的鼻祖，全球市场占有率高，2018年出货量达122万套，同比增长31.9%。
• 中国正畸市场正在快速崛起，2018年隐适美在中国营收占比达8.16%，并持续扩大市场份额。
• 通策医疗作为A股口腔产业链龙头，正畸科增速显著，2018年上半年正畸收入增长50.52%，隐形矫正将成为其盈利能力提升的重要引擎。

关键信息

隐形矫正市场发展趋势

• 隐形矫正市场增速远高于传统正畸，2014年隐形正畸病例量为3.5万例，2015年增长至5.8万例，2017年市场规模超过200亿元。
• 2018年隐适美案例数达600万例，其中青少年病例140万例，占比约23.3%。
• 隐形矫正技术推动口腔医疗行业向数字化、个性化发展。

艾利科技（Align Technology）市场表现

• 艾利科技成立于1997年，推出隐适美产品，是全球隐形矫正领域的领先企业。
• 2018年公司营收达134.96亿元，同比增长33.5%。
• 公司全球拥有超过100个国家的市场覆盖，且在中国设立多个治疗方案设计中心和生产工厂，加速本地化布局。
• 隐适美毛利率高达77.9%，产品线包括Invisalign Full、Invisalign Teen、Invisalign Lite、Invisalign Express 10、Invisalign Express 5等，满足不同需求层次。

国内隐形矫正市场参与者

• 时代天使是最早布局隐形矫正的国内企业，市占率超过60%，定位中端市场，性价比突出。
• 正雅齿科、恒惠科技、正丽科技等国内初创企业也逐步进入市场，提供更具价格竞争力的产品。
• 国内企业正逐步实现进口替代，推动行业竞争格局变化。

通策医疗市场表现

• 通策医疗是A股口腔产业链龙头，正畸科增速显著，2018年上半年正畸收入同比增长50.52%。
• 公司与杭州口腔医院合作密切，拥有多位隐适美认证专家，提升了其在高端正畸领域的竞争力。
• 公司母公司亦布局隐形矫正上游，研发“Hibeaity隐秀”产品，进一步满足市场多层次需求。

风险提示

• 经济增速低于预期可能影响医疗消费。
• 隐形矫正在国内推广可能面临一定阻力，需时间逐步普及。
• 医疗终端使用隐形矫正时若操作不规范，可能引发医疗质量管理风险。

行业前景

• 隐形矫正技术持续迭代，推动口腔医疗行业向数字化、高端化发展。
• 随着消费者认知提升和产品多样化，隐形矫正市场潜力巨大，未来增长空间广阔。
• 上游企业如艾利科技、时代天使等通过技术升级和市场拓展，持续扩大行业影响力。

估值与财务分析（部分）

总结

隐形矫正市场在中国正处于快速增长阶段，行业渗透率仍有较大提升空间。随着数字化技术的不断发展，隐形矫正产品在美观性、舒适度和治疗效率等方面具有显著优势，推动行业向高端化、智能化方向演进。艾利科技作为隐形矫正的全球领导者，持续扩大在中国的市场份额，而时代天使等本土企业也在逐步追赶。A股口腔产业链企业如通策医疗，正畸科表现突出，未来有望持续受益于行业增长。建议投资者关注隐形矫正市场及口腔产业链龙头企业的长期发展。