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银行行业三季报分析与投资建议总结

核心内容

银行业三季报表现

• 整体业绩增长：2021年前三季度，银行整体归母净利润同比增长 13.50%，营收同比增长 7.65%，增速较上半年有所提升。
• 板块分化明显：城商行和农商行增速优于国有行和股份行，其中城商行同比增长 15.53%，农商行同比增长 13.92%。
• 区域差异显著：长三角地区城商行表现突出，前三季度同比增长 21.52%；西南地区分化明显，川渝地区同比增长 12.23%，其他西南地区仅增长 4.85%；西北和东北地区则出现负增长，分别为 -1.85% 和 -19.43%。
• 非息收入增长：非息收入同比增长 16.60%，成为推动营收增长的重要因素，尤其是城商行和农商行在手续费及佣金净收入方面增长显著。

地产债务问题分析

• 违约风险源于流动性问题：当前房地产违约主要由流动性问题引发，而非资产质量恶化。
• 政策趋松缓解压力：自9月下旬以来，监管层持续强调“稳地价、稳房价、稳预期”，市场预期房地产融资环境将边际改善。
• 房地产贷款增量预期：根据两种测算思路，预计四季度房地产贷款余额将同比多增 6293亿元 至 8108亿元，较二、三季度显著改善。
• 风险敞口逐步收缩：随着资管新规的推进，银行对高风险非标业务的依赖逐渐减少，房地产贷款风险有所降低。

四季度银行行情看好理由

1. 政策支持：7.30政治局会议强调跨周期调节，监管层对房地产的政策支持有助于缓解信用风险。
2. 估值优势：银行板块PB（MRQ）处于近年来历史底部，股息率在各行业板块中最高，对长线资金吸引力大。
3. 外资增持：四季度以来，外资机构加大银行板块持仓，陆股通和港股通中银行市值占比分别提升至 7.06% 和 17.51%。
4. 财富管理转型：在利率下行趋势下，银行积极向非息业务转型，财富管理业务发展迅速，有助于盈利稳定。

主要观点

• 业绩分化持续：上市银行表现优于行业整体，尤其在长三角等经济活跃地区表现亮眼，而部分区域银行如西北和东北地区表现疲弱。
• 非息收入成为增长引擎：非息收入同比增长显著，支撑银行整体业绩提升，反映出银行在传统信贷之外的多元化业务拓展。
• 房地产贷款增量改善：四季度房地产贷款增量有望显著回升，缓解流动性压力，降低违约风险。
• 银行估值具备吸引力：银行板块估值处于低位，股息率高，具备长期投资价值，吸引内外资增持。

关键信息

• 前三季度银行整体表现：营收同比增长 7.65%，归母净利润同比增长 13.50%。
• 区域经济差异影响业绩：城商行和农商行的业绩增长主要受区域经济动能影响，长三角地区表现尤为突出。
• 房地产贷款增长预期：预计四季度房地产贷款余额将同比多增 6293亿元 至 8108亿元，房地产融资环境边际改善。
• 投资建议：继续看好银行板块，推荐招商银行、邮储银行、宁波银行、平安银行、江苏银行和杭州银行。

重点标的推荐

风险提示

• 疫情反复：可能影响宏观经济恢复，进而影响银行信贷需求。
• 经济下行超预期：可能导致信贷需求疲软，信用风险暴露，影响资产质量。
• 让利政策：可能对银行盈利造成压力。
• 区域风险：非上市银行多处于经济较弱区域，抗风险能力较低，需密切关注区域经济波动。

投资建议

• 在利率下行趋势下，银行积极向非息业务转型，财富管理业务发展迅速，盈利结构更加稳定。
• 银行板块估值处于历史底部，具备长期投资价值，吸引内外资增持。
• 推荐关注招商银行、邮储银行、宁波银行、平安银行、江苏银行和杭州银行等标的。

附：分析师信息

• 郭其伟：分析师，SAC执业证书编号：S1110521030001
• 范清林：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080004
• 廖紫苑：联系人，邮箱：liaoziyuan@tfzq.com
• 范清林：邮箱：fanqinglin@tfzq.com