20140723-上海证券-7月23日固定收益研究晨报_资金利率仍将维持高位_14页_664kb

债市分析报告总结（2014年7月23日）

核心内容概览

本报告分析了2014年7月23日中国及全球债市的动态，包括流动性、利率债、信用债、国债期货与衍生品、市场公告、发行计划、风险提示、国内财经要闻及海外债市情况。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 资金利率维持高位：受新股发行冻结资金影响，尽管央行暂停正回购，但7天回购利率仍明显上行。
• 1天期银行间质押式回购利率：下行20BP至3.10%。
• 7天期银行间质押式回购利率：上行110BP至5.10%。
• 14天期银行间质押式回购利率：上行12BP至5.18%。
• 货币市场利率：整体上行，SHIBOR O/N为3.2530%，R007为4.0031%。

2. 利率债分析

• 国债收益率：1年期国债收益率下行3BP，30年期国债收益率下行3BP至4.78%。
• 国开债收益率：不同期限国开债中标利率均低于预期，二级市场收益率下行5-10BP。
• 外汇占款：6月末金融机构外汇占款减少882.8亿元，结束连续10个月正增长，对资金面宽松产生压力。
• 今日招标：260亿元30年期国债，长端配置需求难以传导至短端，一级市场对二级市场影响有限。

3. 信用债市场

• 信用债收益率：以下行为主，5、7年期AAA级企业债收益率下行1BP，1年期下行3BP。
• 个券关注：
  • “13华通路桥CP001”即将到期，市场关注其能否如期兑付。
  • “12津天联”出现董事长失联及管理层离职，私募债违约预期升温。

4. 国债期货与衍生品

• 国债期货小幅反弹：TF1409报收于93.036元，涨幅0.00%；TF1412收于93.474元，上涨0.02%；TF1503收于93.832元，上涨0.04%。
• 期现套利：CTD券IRR为1.53%，不具备套利机会。
• 跨期套利：TF1503多头、TF1412空头价差扩大，仍可谨慎持有。

5. 债券市场成交概览

• 银行间市场：7月22日结算总量8625.74亿元，质押式回购占比最高。
• 交易所市场：上交所成交3522.05亿元，深交所成交279.79亿元。
• 活跃债券：14地方债07、14地方债06等为成交前十债券。

6. 风险提示

• 私募债风险释放：四只私募债相继违约，未来兑付危机或加剧。
• 企业内控问题：抚顺石化三年累计亏损187亿元，反映内部管理效率低下。
• 信用违约潮：政府兜底约束弱化，信用风险显著上升，三季度为债务到期高峰。

7. 央行动态

• PSL放水：央行发放1万亿元PSL，被视为“中国版QE”，对市场流动性有较大支撑。
• 外汇占款减少：6月末外汇占款减少882.8亿元，结束十连增，市场流动性增加约2148.4亿元。

8. 市场公告与发行计划

• 今日发行：包括短期融资券、中期票据、企业债等，金额总计超过200亿元。
• 昨日上市：涉及多只债券，包括14新余钢铁MTN001、14中材国际CP001等，收益率有所波动。

9. 国内财经要闻

• 新媒体融合：中国正从新媒体大国向强国迈进，媒体融合成为主潮流。
• 并购对赌风险：部分并购标的业绩不达标，引发对赌后遗症。
• 美联储通胀压力：6月CPI同比上涨2.1%，可能影响货币政策。
• 新股发行：预计冻结资金超过6000亿元，对市场流动性产生压力。
• 中石化降级：可能与青岛事故有关，影响其经营业绩考核结果。
• 上海自贸试验区：李克强强调建设好试验区以形成可复制经验。

10. 海外债市情况

• 美国债券市场：长期公债价格上涨，收益率降至一年最低，长短期收益率差收窄。
• 欧洲市场：西班牙、意大利、葡萄牙公债收益率下降，德国收益率接近历史低点。
• 日本市场：公债收益率小升，因准备迎接超长债发行，日股反弹也推升公债收益率。

投资评级体系

• 评级分类：基于安全性、收益性、流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级对应：
  • 两全级：适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商等）。
  • 配置级：适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：适用于收益主需求型机构（基金、券商等）。

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性与完整性。
• 报告仅作参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。
• 本公司保留对报告内容的修改权和最终解释权。

总结

本报告全面覆盖了中国及全球债市的最新动态，重点分析了流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品市场表现，并指出私募债风险、企业内控问题及市场流动性压力等关键风险点。同时，提供了近期发行计划、市场成交数据及国内财经要闻，有助于投资者把握市场趋势与潜在风险。