20180913-东吴证券-金工专题报告_股票最大跌幅多因子研究_13页_1mb

股票最大跌幅多因子研究总结

核心内容概述

本报告通过多因子量化模型对股票的最大跌幅进行预测，旨在为投资者提供一个科学、直观的下跌风险测度工具。该模型基于VaR（Value at Risk）方法，利用历史数据对股票未来最大跌幅进行估计，重点分析了影响股票下跌风险的多个因子，并构建了综合多因子模型以提升预测能力。

主要观点

1. 研究价值

   • 绝对收益类产品对最大回撤敏感，需关注个股下跌风险。
   • 融资融券和股票质押式回购业务中，股票最大跌幅是重要的风险指标。
   • 持股集中的股票更易受下跌风险影响，需加强风险监控。

2. VaR模型应用

   • VaR模型是衡量市场风险的重要工具，能够以货币单位表达潜在损失。
   • 本报告采用历史模拟法计算VaR，无需假设分布，适用于非对称和厚尾风险。
   • 指数层面，沪深300和创业板的VaR值不断降低，表明指数回落会减少未来下跌风险。

3. 多因子模型构建

   • 通过单因子分析筛选出8个对最大跌幅预测性较强的因子，包括：BP、SP、20日波动率、60日波动率、120日波动率、240日波动率、自然对数流通市值、换手率。
   • 单因子分析显示，BP因子与未来最大跌幅的相关性最高，尤其在240天内相关系数达到0.30。
   • 多因子模型采用因子值和因子排序值两种方式构建，以提升模型的稳定性与解释力。

4. 模型应用结果

   • 通过多因子模型，东吴金工构建了20只熊股组合，采用等权方式，2016年以来均跑输基准指数，且净值曲线呈现明显震荡，说明模型具有一定的预测能力。
   • 多因子模型在使用因子排序值时，对240天最大跌幅的预测区分度更高，最大VaR与最小VaR之间的差距接近30%。

关键信息

1. 单因子分析结果

2. 多因子模型相关系数

3. 模型应用结果

• 熊股组合：选取20只未来下跌概率较大的股票，采用等权组合方式，2016年以来均跑输基准指数，且净值曲线震荡明显。
• 指数预测：沪深300和创业板的VaR20值在2018年8月底分别为-16.89%和-17.49%，历史预警线分别为-22.00%和-23.50%，目前VaR值仍远高于预警线。
• 模型效果：使用因子排序值的多因子模型对240天最大跌幅的预测区分度显著优于因子值模型。

风险提示

• 模型基于历史数据进行模拟，对未来市场变化可能失效。
• 需注意市场环境变化对模型预测结果的影响。
• 投资者应结合其他信息综合判断，不能仅依赖模型预测进行投资决策。

附注

• 本报告由东吴证券研究所整理，分析师：高子剑。
• 感谢实习生王亦啸对本报告的贡献。
• 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。
• 东吴证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容版权归属东吴证券研究所。