20250905-浙商证券-微创医疗-00853.HK-微创医疗2025年半年报点评_亏损大幅收窄_盈利拐点临近_4页_780kb

微创医疗（00853）2025年半年报总结

核心内容

微创医疗在2025年H1实现营业收入5.5亿美元，剔除汇率影响后同比小幅下滑2.2%。净亏损为0.36亿美元，较去年同期减亏66%，显示公司亏损大幅收窄，盈利拐点临近。

主要观点

• 海外业务加速增长：2025年H1海外收入同比增长7%，其中亚洲（中国除外）区域增长26%，欧洲区域增长9%，南美区域增长12%。海外收入占比提升至49%，同比增加4个百分点。
• 新业务板块增长显著：尽管传统业务板块如冠脉介入、骨科、心律管理等收入增长承压，但手术机器人和外科等新兴领域表现亮眼，分别同比增长75%和41%。
• 盈利能力持续恢复：公司各主要板块盈利能力逐步改善，其中冠脉介入板块净利率同比提升9个百分点至21%。整体亏损有望持续缩窄，2026年有望迎来盈利拐点。
• 费用率持续下降：随着管理优化和规模效应，公司期间费用率有望下降，进一步改善盈利状况。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2025年H1为5.5亿美元，预计2025-2027年分别为11.22亿、13.31亿、15.75亿美元，同比增长率分别为8.8%、18.7%、18.3%。
• 归母净利润：2025年H1为-0.36亿美元，预计2025-2027年分别为-0.53亿、1.01亿、1.80亿美元。
• 每股收益（EPS）：2025年H1为-0.03美元，预计2025-2027年分别为-0.03、0.05、0.09美元。
• 市销率（P/S）：2025年H1约为3倍，预计2025-2027年分别为3.07倍、2.58倍、2.18倍。

财务预测

财务比率分析

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 分析师：王班、吴天昊、司清蕊
• 分析师执业证书号：S1230525070003、S1230523120004、S1230523080006

风险提示

• 政策变动的风险
• 国际环境变化的风险
• 新产品商业化不及预期的风险

结论

微创医疗在2025年H1实现了亏损大幅收窄，海外业务和新兴领域的增长成为主要驱动力。随着管理优化和新业务放量，公司盈利能力有望持续提升，2026年可能迎来盈利拐点。整体估值合理，维持“增持”评级。