核心内容概述
华安鑫创于2022年8月5日发布2022年半年度报告及客户项目定点意向书公告。2022年上半年公司实现营业收入3.94亿元，同比增长3.98%，归母净利润2536.55万元，同比增长5.45%。尽管受新冠疫情影响，公司仍保持稳健增长，业绩符合预期。公司加大研发投入与固定资产投入，加速向Tier1供应商转型，并获得超过百亿元的在手待量产订单，为未来增长奠定基础。
主要观点
业绩表现
- 2022H1营收与利润：公司上半年营收3.94亿元，同比微增3.98%；归母净利润2536.55万元，同比增加5.45%。
- 季度表现：2022年第二季度营收2.31亿元，环比增长40.94%；归母净利润1988.67万元，环比增长262.98%，显示公司二季度业绩显著回升。
- 未来增长预期：公司已斩获多家头部主机厂中控、液晶仪表屏显系统定制开发项目，预计在手待量产订单金额超104亿元，按4年周期测算，每年可带来约25亿元收入增长弹性。
转型进展
- 研发投入提升：2022H1研发投入同比增长76.2%，公司扩大研发基地布局，强化技术实力。
- 产能建设：公司加快Tier1产能建设，新增固定资产2645.8万元，同比增长747.95%。江苏南通临时厂房将于9月投产，支持多种屏显系统产品的自主生产。
投资建议
- 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.82亿元、1.95亿元、3.14亿元。
- 估值分析：对应当前市值，PE分别为62.8倍、26.4倍、16.3倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为84.95元/股。
关键信息
订单情况
- 在手待量产订单：公司合计已获得104.08亿元定点未交付项目，客户涵盖国内主流系统集成商及主机厂。
- 新增订单：自上次定点公告（2022年4月15日）以来，新增定点未交付金额约21.48亿元，新增已交付金额约2.40亿元。
财务数据概览
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（亿元） |
90.09 |
72.50 |
99.01 |
188.14 |
281.20 |
| 净利润（亿元） |
7.04 |
5.46 |
8.19 |
19.52 |
31.48 |
| 每股收益（元） |
0.88 |
0.68 |
1.02 |
2.44 |
3.93 |
| 每股净资产（元） |
15.47 |
15.76 |
16.59 |
18.35 |
21.25 |
| 市盈率（倍） |
73.0 |
94.2 |
62.8 |
26.4 |
16.3 |
| 市净率（倍） |
4.2 |
4.1 |
3.9 |
3.5 |
3.0 |
| 净利润率 |
7.8% |
7.5% |
8.3% |
10.4% |
11.2% |
| ROE |
5.7% |
4.3% |
6.2% |
13.3% |
18.5% |
| ROIC |
19.9% |
8.9% |
13.6% |
34.4% |
22.0% |
风险提示
- 行业风险：汽车行业缺芯情况可能影响公司业务。
- 产能风险：Tier1产线投产进度可能不及预期，影响业绩释放。
公司评级
- 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 风险评级：B（较高风险），未来6-12个月投资收益率波动可能大于沪深300指数波动。
交易数据
| 项目 |
金额（百万元） |
| 总市值 |
5142.40 |
| 流通市值 |
2778.05 |
| 总股本 |
80.00 |
| 流通股本 |
43.22 |
| 12个月价格区间 |
34.03/74.50元 |
| 股价（2022-08-04） |
64.28元 |
财务指标分析
成长性
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
5.2% |
-19.5% |
36.6% |
90.0% |
49.5% |
| 营业利润增长率 |
-21.2% |
-36.0% |
80.5% |
138.2% |
62.8% |
| 净利润增长率 |
-14.1% |
-22.5% |
50.1% |
138.3% |
61.3% |
| EBITDA增长率 |
-13.3% |
-41.8% |
63.6% |
134.9% |
62.2% |
利润率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
15.4% |
13.0% |
14.9% |
18.8% |
22.1% |
| 营业利润率 |
8.8% |
7.0% |
9.3% |
11.6% |
12.6% |
| 净利润率 |
7.8% |
7.5% |
8.3% |
10.4% |
11.2% |
运营效率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 固定资产周转天数 |
4 |
5 |
4 |
2 |
1 |
| 流动营业资本周转天数 |
148 |
242 |
205 |
188 |
196 |
| 流动资产周转天数 |
398 |
663 |
512 |
332 |
274 |
| 应收账款周转天数 |
203 |
251 |
204 |
219 |
225 |
| 存货周转天数 |
3 |
4 |
4 |
4 |
4 |
| 总资产周转天数 |
424 |
694 |
530 |
339 |
279 |
| 投资资本周转天数 |
169 |
260 |
212 |
191 |
198 |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
15.7% |
4.5% |
16.6% |
24.6% |
28.7% |
| 流动比率 |
6.12 |
22.18 |
5.92 |
4.75 |
3.75 |
| 速动比率 |
6.09 |
22.01 |
5.86 |
4.69 |
3.69 |
| 利息保障倍数 |
12.18 |
-9.72 |
- |
- |
- |
分红指标
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| DPS（元） |
0.30 |
0.20 |
0.22 |
0.69 |
1.03 |
| 分红比率 |
34.1% |
29.3% |
21.1% |
28.2% |
26.2% |
| 股息收益率 |
0.5% |
0.3% |
0.3% |
1.1% |
1.6% |
总结
华安鑫创2022年上半年业绩稳健增长，尽管受到新冠疫情影响，仍保持营收与利润的正向增长。公司加大研发投入和固定资产投入，加快向Tier1供应商转型，获得大量订单，为未来发展提供强劲动力。公司当前估值合理，投资建议为“买入-A”，目标价为84.95元/股。未来随着产能释放和产品价值提升，公司盈利能力有望进一步增强。但需关注汽车行业缺芯及产能投放进度不及预期的风险。
