20210412-财信国际经济研究院-2021年3月货币数据点评_总量如期收紧_结构映射实体不弱_5页_1mb

2021年3月货币数据总结

核心内容

2021年3月，中国货币和融资数据整体呈现收缩态势，但结构上显示实体融资需求依然强劲。社融、信贷和M2增速均出现明显回落，反映出货币政策正逐步收紧。然而，企业中长贷、居民短贷和中长贷的高增长表明，实体经济融资需求并未减弱，经济修复仍在继续。

主要观点

• 货币政策“稳字当头”：随着经济逐步复苏，货币政策将维持“紧平衡”，流动性不会过度宽松。
• 社融收缩超预期：3月社融同比少增1.84万亿元，存量增速回落1个百分点，显示信用扩张节奏放缓。
• 信贷总量有所回落：新增人民币贷款同比少增1039亿元，但企业中长贷和居民中长贷表现强劲。
• M2增速回落明显：M2同比增长9.4%，较上月下降0.7个百分点，主要受翘尾效应下降、财政存款增加和信贷收缩影响。
• M1增速持续下滑：M1同比增长7.1%，较上月下降0.3个百分点，主因是企业应收账款增速偏高和去年同期基数偏高。

关键信息

一、社融增速超预期回落

• 社融增量：3.34万亿元，同比少增1.84万亿元，存量增速降至12.3%。
• 主因：
  • 监管趋严，信贷和表外融资收缩。
  • 政府债券和企业债券融资规模同比减少，逆周期政策退潮。
• 图表支持：图1、图2、图3

二、信贷总量放缓，但结构优化

• 新增人民币贷款：2.73万亿元，同比少增1039亿元，存量增速12.3%。
• 企业贷款：
  • 票据融资和短贷大幅减少，合计同比减少8600亿元。
  • 中长贷保持高增，新增1.3万亿元，同比多增3657亿元。
• 居民贷款：
  • 居民短贷同比多增98亿元，中长贷同比多增1501亿元。
  • 显示居民消费和房地产需求仍较强。
• 图表支持：图4、图5、图6

三、M2增速回落，M1增速持续低迷

• M2增速：9.4%，较上月下降0.7个百分点，主因包括翘尾因素下降、财政存款增加、信贷收缩。
• M1增速：7.1%，较上月下降0.3个百分点，单位活期存款增速回落是主要原因。
• 单位活期存款：占M1比重超过80%，增速由8.0%降至7.6%。
• 图表支持：图7、图8

四、未来展望

• 流动性维持紧平衡：预计货币政策将继续“稳字当头”，流动性不会过度宽松。
• 社融增速降幅趋缓：随着经济修复持续，社融、M2和信贷增速下降速度有望放缓。
• 经济修复不均衡：消费和投资尚未恢复至疫情前水平，中小微企业仍需政策支持，流动性收紧节奏或将放缓。
• 利率走势：利率可能先波动向上后回落。
• 外部环境：海外经济复苏和中美利差收窄为国内流动性边际收紧提供了条件。
• 图表支持：图9

结构分析

总结

2021年3月，国内信用扩张节奏明显放缓，货币供应量M2和信贷总量均出现回落。然而，结构上企业中长贷和居民中长贷保持强劲增长，反映出实体经济融资需求依然旺盛。随着经济持续修复，货币政策将维持“紧平衡”，但流动性收紧节奏或将放缓，以支持经济复苏和中小微企业发展。