20160805-中泰证券-FOF新思维系列一_海选基金_惯性策略是否有效__17页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告围绕“FOF基金”展开，重点探讨了惯性策略在基金投资中的应用及其对FOF组合构建的影响。报告指出，惯性策略在基金投资中具有一定的应用价值，尤其在A股市场中，由于板块效应的存在，该策略能有效把握市场热点，提高基金组合收益。同时，报告分析了不同类型的基金（股票型、混合型偏股、混合型偏债、债券型）在惯性策略下的表现，以及如何通过合理的资金配置来优化收益与风险的平衡。

主要观点

FOF的三种发展模式：
- 内部FOF：基金公司内部管理，投资自己的子基金。
- 第三方+内部基金：基金公司发行FOF，由第三方管理，投资自己的子基金。
- 第三方+全市场基金：基金公司发行FOF，由第三方管理，投资全市场基金。
- 内部+全市场基金：基金公司发行FOF，自己管理，投资全市场基金。
惯性策略的有效性：
- 惯性策略在基金投资中表现优于直接的股票投资，尤其在板块行情中表现突出。
- 由于市场系统风险高，惯性策略在股票型基金中的表现波动较大，但整体收益较高。
基金类型与惯性策略表现：
- 股票型基金：收益高，但风险也大，最大回撤率可达60%。
- 债券型基金：收益较低，但回撤小，风险控制能力强。
- 混合型偏股基金：收益较高，但回撤也较大，适合追求收益的FOF组合。
- 混合型偏债基金：收益适中，回撤较小，适合风险偏好较低的投资者。
调仓频率与组合表现：
- 调仓频率越高，组合表现越不稳定，尤其在股灾期间，难以避免较大回撤。
- 调仓频率较低时，组合表现更加平滑，但可能错失部分市场机会。
基金配置比例建议：
- 股票型基金配置比例应控制在10%以内，以降低风险。
- 债券型基金配置比例较高时，能有效降低组合风险，但会牺牲部分收益。
- 混合型偏股基金与混合型偏债基金的配置比例需根据风险偏好进行调整。

关键信息

基金分类：
- 股票型基金（166只）
- 混合型偏股基金（1115只）
- 混合型偏债基金（146只）
- 债券型基金（846只）
基金配置策略：
- 选择前n位基金，调仓间隔为t个月。
- n = 5、10、15；t = 1、2、3、4、5、6。
收益与风险数据：
- 股票型基金三年累计收益率达298.7%，但最大回撤率高。
- 债券型基金累计收益率较低，但最大回撤率小。
- 混合型偏股基金收益较高，但回撤也较大；混合型偏债基金收益适中，回撤较小。
组合表现：
- 组合1（1:5:1:3）：Calmar比率最高，综合收益与风险最佳。
- 组合2（1:7:1:1）：收益最高，但风险也有所增加。
- 组合3（1:1:1:7）：回撤最小，但收益率较低。
调仓频率影响：
- 调仓频率最高（1个月）时，净资产曲线不够平滑，风险控制效果不佳。
- 调仓频率较低时，组合表现更为稳定，但可能错过部分市场机会。
市场背景：
- 中国基金市场发展迅速，但结构单一，风险控制不足。
- 随着老龄化社会的到来，养老金增值需求推动FOF市场发展。
- FOF能够容纳多种投资策略，包括贝塔策略、阿尔法策略等。