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成品油强势分流低硫组分，LU表现偏强总结

核心内容

本报告分析了2026年5月25日燃料油及成品油市场的供需、库存、价格和价差变动情况，指出当前市场环境下，高硫和低硫燃料油的表现受到地缘政治、需求变化及库存波动等多重因素影响。

主要观点

1. 供给情况

• 高硫燃料油：

  • 俄罗斯出口下降，伊朗受美国封锁影响，自身出口下滑，高硫供应收紧。
  • 霍尔木兹海峡仍处于封锁之中，关注美伊谈判进展。
  • 国内高硫排产增加，但整体供应仍偏紧。

• 低硫燃料油：

  • 科威特低硫出口受海峡封锁限制，国内5月减化增油力度减轻，低硫排产增加。
  • 巴西出口回升后稳定供应，低硫紧供应预期有所缓和。
  • 海外成品油强势分流低硫原料，导致低硫价格偏强。

2. 需求情况

• 高硫需求：

  • 美伊冲突导致船只绕行红海及波斯湾，带来额外船燃需求。
  • 中东天然气因设施受损，价格上涨，高硫作为替代燃料需求上升。

• 低硫需求：

  • 成品油需求上升，导致低硫原料被分流，对低硫价格形成支撑。
  • 出行旺季即将到来，进一步强化低硫原料被分流的逻辑。

3. 库存情况

• 新加坡库存：

  • 截至5月22日当周，新加坡燃料油库存上升至2150万桶，环比增长7%。

• 国内港口库存：

  • 截至5月22日当周，国内港口库存下降至113.9万吨，环比下降4.5%。

4. 价格走势

• 国内外燃料油价格：
  • 周度国内外燃料油价格均回落，但海外成品油维持强势。
  • 成品油强势分流低硫原料，带动低硫价格偏强。

关键信息

高硫裂解价差

• 国内外高硫裂解价差均下降，但海外相对偏强。
• 国内高硫受中东原料直接影响较大，供应持续偏紧。
• 旺季存在发电替代需求，供需两端支撑裂解偏强运行。
• 美伊和谈预期影响价格波动，短期偏弱，中期逢低偏多。

低硫裂解价差

• 国内外低硫裂解价差互有涨跌，国内表现强于海外。
• 低硫原料被分流，对低硫价格形成支撑。
• 巴西低硫出口回升，国内5月排产增加，对低硫供应形成压力。
• LU-FU价差快速回升，但高低价差上行空间有限，短期观望。

海外成品油裂解价差

• 成品油裂解价差回落，但出行旺季到来，汽油需求回升，低硫原料被分流加剧。
• 低硫盘面受到支撑，但需关注高硫供应紧张及低硫供应增加带来的压力。

价差分析

• LU-FU价差：
  • 上周快速回升，主要受海外成品油强势分流低硫原料影响。
  • 高硫供应紧张及低硫供应增加，导致高低价差上行空间有限。
  • 短期内，价差表现偏强，但需等待地缘问题缓解，再判断后续走势。

数据来源

• 数据来源：钢联，迈科期货
• 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号
• 期货从业资格号：F03116611
• 投资咨询资格号：Z0022587
• 联系邮箱：dongjie@mkqh.com

风险提示

• 本报告仅为研究交流目的，不构成投资建议。
• 期市有风险，入市需谨慎。
• 报告版权为迈科期货股份有限公司所有，未经许可不得擅自使用。

总结

• 高硫燃料油因中东供应紧张及额外需求支撑，表现偏强。
• 低硫燃料油因国内排产增加及巴西出口回升，紧供应预期有所缓和，但LU-FU价差快速回升，短期需观望。
• 成品油强势分流低硫原料，对低硫价格形成支撑，但地缘问题仍需关注。