20180926-国金证券-仪器仪表行业研究_看待工业自动化_可以再乐观一点_12页_1mb

仪器仪表行业研究总结

核心内容

本报告对仪器仪表行业（工控行业）进行了深入分析，重点探讨了行业增速、市场趋势、技术发展方向以及投资策略。整体来看，尽管短期受到宏观环境和资金面的影响，但中长期来看，行业仍处于中速成长期，具备较强的景气度和增长潜力。

主要观点

1. 行业增速与市场预期

• 行业增速：2018年上半年工控行业同比增长 10.4%，虽低于年初预期的 10-12%，但在近十年中仍属于较高景气水平。
• 预期与现实：行业增速的下滑主要源于基数效应和部分细分行业需求放缓，但整体仍保持稳定增长。
• 细分市场表现：流程性行业表现优于OEM行业，且需求增长优于去年；OEM行业增速有所放缓，但新能源汽车、仪器仪表、电气装备等高科技装备制造业仍保持强劲增长。

2. Q4行业展望

• 关注点：中小企业的信贷与资金宽松程度，以及中美贸易战对出口导向型制造业的影响。
• 预期变化：由于自动化需求的结构性转变，预计下半年增速小幅下滑，但全年仍能维持 8-10% 的行业增速。
• 产业升级背景：中国制造业正从“由量向质”、“由大变强”的转型阶段，工控行业将受益于持续的产业升级和技术改造。

3. 技术与产业趋势

• 智能制造热潮：2018年工博会的火爆反映了智能制造的产业热度，自动化技术正与大数据、工业互联网、边缘计算等技术深度融合。
• 技术升级方向：自动化设备不仅在精度、速度等方面提升，还更加注重多通讯方式的互联化和边缘计算能力。
• 工业互联网发展：2018年被视为工业互联网元年，外资企业和国内民营企业在技术布局和信息化、互联化方面均有明显进展。

4. 投资建议

• 行业前景：工控行业在政策支持、内在增速和发展质量方面优于过去五年任何时点。
• 投资标的：汇川技术、信捷电气、英威腾等优质企业估值已处于历史低位，建议积极布局。
• 投资周期：应从10年智能制造发展的成长大周期角度看待行业发展，而非短期波动。

关键信息

市场数据

工控行业数据

• 2018H1：工控行业同比增长 10.4%，自动化产品同比增长 10.4%，OEM行业同比增长 11.8%，项目型行业同比增长 9.55%。
• 2017H1：工控行业同比增长 13.4%，自动化产品同比增长 12.8%，OEM行业同比增长 22.6%，项目型行业同比增长 11.2%。
• 细分行业：流程性行业表现优于OEM行业，且资本开支增速放缓，但长期仍具备增长潜力。

重点公司估值

风险提示

1. 制造业固定资产投资下滑：可能对自动化产品需求造成较大影响。
2. 中美贸易战升级：可能对出口导向型制造业带来冲击，进而影响资本开支。

投资评级说明

行业投资评级说明

结论

尽管短期内受到宏观经济和资金面的压制，但工控行业在中长期仍具备良好的成长性，且技术升级和产业升级将推动行业进入“量增价增”阶段。建议投资者从长期视角出发，积极布局优质工控企业，同时关注外部政策变化和国际贸易形势对行业的潜在影响。