2025-06-10-花旗集团-事件驱动（帖子173）_FTV投资者日强调分拆后的机会_10页_345kb

花旗研究报告摘要

分析对象： Fortive公司拆分后两家新公司的业务前景与投资价值

一、 业务前景与增长预期

报告重点分析了 Fortive 拆分后两家新公司的投资日表现及潜力。

1. 新 Fortive
   • 业务构成：原 Fortive 的智能运营解决方案和先进医疗解决方案业务。
   • 业绩预测：预计 2026-2027 年平均实现 3-4%的核心增长率，年度 EBITDA 利润率扩张约 50-100 个基点，EPS 增长的复合年增长率（CAGR）为个位数。
   • 目标调整：最初预期为中单位数的核心增长率，但基于近期业绩趋缓的趋势，花旗认为下调到 3-4%的水平符合预期且更易实现。
   • 估值：花旗设定的目标价为每股 69 美元，对应 2026 年 16 倍市盈率。该估值略低于近期同行“工业复合商”的交易倍数，但体现长期运营能力和市场地位，并考虑了增长催化剂有限与短期内缺乏“并购溢价”的因素。
   • 风险：长期机会在于加快并购活动，但收购驱动增长模式被认为比有机增长风险更高。短期内，需克服宏观不利因素带来的挑战。

二、 Ralliant

1. 业务构成： 原 Fortive 的精密科技业务。
2. 经营展望： 预期未来几年年有机增长率约为 3%，并购增长为 1%，总收入增长预期为 3-5%。
3. 业绩指标： 调整后的 EBITDA 利润率预计处于低位至中位数 20 多的水平，自由现金流（FCF）转换率可达 95%以上。
4. 目标调整： 虽然最初在大型交易周期中强调了中单位数增长，但花旗认为考虑到清淡的业绩前景，放缓增长预期并不令人意外，并可能被视为设立更谨慎/可实现的目标。
5. 行业地位变化： 花旗认为这种审慎地重新定位可能会导致公司行业地位的重新评估。
6. 融资战略： 花旗认为，加速并购活动（即 M&A 战略）是 FTV 的一项关键机遇，但将收购驱动增长视为比有机增长模式风险更高。

三、 总体估值与风险

• 花旗给予 Fortive (FTV) 整体目标价 69 美元。
• 估值反映了其长期的良好市场定位和运营能力，但也平衡了短期有限的增长催化剂和缺乏并购溢价。
• 风险提示包括：长期潜在的投资损失风险（价格下跌 34.8%），短期内有机增长复苏可能不均衡，长期并购活动带来风险，地缘政治风险（以色列法规要求披露），研究关联方（Citi 与 FTV 存在金融联系）。

总结： 报告对拆分后的新公司及其母公司设定了更实际的增长目标，并对其估值进行了中性调整，反映了对其基本面的长期积极看法，但也指出了短期增长挑战和并购带来的风险。