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债市震荡与谨慎交易总结

本报告核心观点：债市当前震荡，建议投资者保持谨慎，维持中性久期仓位。

核心观点：

• 重要会议未超预期，债市修复，缺乏明确趋势主线；政策基调不变，财政货币政策偏积极；建议投资者保持现有仓位，适当减少交易频率。
• 后市展望：短期震荡延续，关键看数据和美联储动向；可关注票息配置机会，例如3年左右大行二永债（信用利差历史近60分位数）。

投资建议：

• 低风险偏好：配置3-5年国开债骑乘收益，或3年地方债。
• 中等风险偏好：关注3-5年高等级二永债、渤海银行4年二级资本债等；重点关注微瑕疵债如鄂联投2年债、河钢集团2年债的骑乘收益。
• 高风险偏好：7年高等级二级资本债（有44bp止盈空间），或超长信用债；谨慎信用下沉，弱资质债易受政策波动影响。

技术面与择时：

• 布林带策略显示，信用债利差触及上轨时可增配，但超长期债波动大，建议谨慎。
• 二永债估值偏离度可领先信用债收益率1-3个交易日，是择时信号。

基本面跟踪：

• 资金面转松，央行政策温和；关税谈判暂停，中美关系缓和。
• 经济数据不及预期，政策博弈中；基金费率新规或延期落地。

风险提示：

• 财政货币政策超预期扰动、样本数据不代表全市场、历史收益不预示未来。

机构行为：

• 基金、理财对信用债净买入，银行和券商净卖出；信用债成交热度高，机构偏好微瑕骑乘策略。

超长期信用债与地产：

• 超长债供给扩大，波动风险增加；地产市场成交低迷，法拍房挂牌量高。

本报告为浙商固收杜渐团队观点，仅作参考，不构成投资建议。